事件：

公司2023 年实现营业收入3.08 亿元，同比-4.59%；归母净利润0.60亿元，同比-48.13%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比-53.27%。

公司2024Q1 收入为0.36 亿元，同比-41.85%；归母净利润为0.05 亿元，同比-47.28%；扣非归母净利润为0.05 亿元，同比-46.52%。

分析点评

2023 年：行业性影响带来业绩承压

23Q4：单季度来看，公司2023Q4 收入为0.66 亿元，同比+41.12%；归母净利润为-0.14 亿元，同比-146.79%；扣非归母净利润为-0.14 亿元，同比-185.75%。

23 全年财务数据：2023 年公司整体毛利率为54.82%，同比-4.76 个百分点；期间费用率25.26%，同比+5.96 个百分点；其中销售费用率8.23%，同比+0.71 个百分点；管理费用率（含研发费用）17.42%，同比+4.65 个百分点；财务费用率-0.39%，同比+0.61 个百分点；经营性现金流净额为-0.35 亿元，同比-5.01%。

24Q1 财务数据：24Q1 公司整体毛利率为78.15%，同比+36.86 个百分点；期间费用率74.41%，同比+48.89 个百分点；其中销售费用率24.39%，同比+15.52 个百分点；管理费用率（含研发费用）48.63%，同比+31.20 个百分点；财务费用率1.40%，同比+2.18 个百分点；经营性现金流净额为-0.65 亿元，同比+37.78%。

整体而言，公司所在行业处于疫情后的恢复阶段，医院及医药流通企业客户资金面较为紧张；受外部因素影响，公司所处行业供需关系阶段性发生变化，公司业务和项目实施节奏严重受阻，业务没有实现预期结果。

智慧药房项目增长稳健

分产品来看，智慧药房项目部分收入为2.00 亿元，同比增速为+6.88%；毛利率为63.70%，同比增加1.87 个百分点。

智能化静配中心项目部分收入为0.15 亿元，同比增速为-73.69%；毛利率为46.41%，同比减少15.36 个百分点。

智能化药品耗材管理项目部分收入为0.04 亿元，同比增速为-56.21%；毛利率为47.35%，同比减少3.74 个百分点。

海外开拓持续推进，医药零售市场战略合作

开拓海外：与阿吉兰兄弟控股集团在沙特首都利雅得设立合资公司，拟通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，目前合资公司与沙特卫生部指定的信息系统集成商Lean 公司，签署了共同对沙特2300 余家基层医院进行数字化改造的合作备忘录，并已开始向合资公司小批量供货。公司亦与中国香港、中国澳门等多个国家或地区的经销商和意向客户签署了相关协议，除稳定供应中国台湾市场之外，已开始向俄罗斯市场供货。

战略布局医药零售市场：先后与医药零售领域的多家行业龙头达成战略合作，公司进一步与互联网平台头部企业合作，双方将以“健麾智慧药店”+“互联网平台企业买药提供技术支持”作为“智慧药店”联合展示形式呈现。在平稳交接某互联网平台企业已运营的20 多家门店设备和快速交付在手的100 余家门店的商务合同的基础上，“智慧药店”模式计划在全国范围内进行批量复制推广。

投资建议

我们预计，公司2024~2026 年收入分别3.7/4.5/5.5 亿元，分别同比增长19.2%/22.4%/21.9%，归母净利润分别为1.3/1.6/1.9 亿元，分别同比增长115.7%/20.9%/21.0%，对应估值为38X/31X/26X。维持“买入”投资评级。

风险提示

应收账款坏账损失风险；客户、供应商集中的风险；新业务拓展不及预期等。