事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入2.8亿元（-3.4%），归母净利润8566 万元（+10.1%），扣非归母净利润8017 万元（+10.7%），经营现金流净额744 万元（-64.8%）。

疫情反复影响Q3 订单确认，盈利能力有所提升。分季度看，2022Q1/Q2/Q3单季度收入分别为0.45/1.17/1.13 亿元（+11.2%/+5.1%/-14.9%)，单季度归母净利润分别为0.07/0.47/0.31 亿元（+10.6%/+4.2%/+20.2%），疫情反复影响Q3 订单确认。盈利能力看，前三季度毛利率53.3%（+8.2pp），主要由于收入结构变化、高毛利率的自产产品增加所致，四费率16.5%（+2.3pp），其中销售费用率6%（+1.1pp），管理费用率5.2%（-0.5pp），研发费用率6.2%（+0.5pp），财务费用率-1%（+1.1pp），最终归母净利率33.1%（+3.8pp），盈利能力有所提升。

订单高增长，后续有望继续受益医疗新基建和贴息贷款。前三季度公司存货6170万元，环比22H1 增长28.5%，合同负债7575 万元，环比22H1 增长50.9%，反应公司订单的高增长，我们预计随着疫情影响得到控制，以及医疗新基建和贴息贷款逐步落地，公司业绩有望提速。

院内药房自动化空间大，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点。1）在院内门诊药房领域，根据Frost&Sullivan 数据，2018 年国内门诊药房自动化设备渗透率为20%，而美国在2014 年就达到97%的渗透率，公司作为行业龙头，未来行业扩容公司有望受益；在院内静配中心领域，参考北京、上海、深圳未来的渗透率提升规划，预计未来3~5 年拥有10 倍空间。2）在院外，公司一方面布局零售药店领域，探索设备投放的创新服务收费的模式，目前已与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域的龙头达成战略合作，试点合作门店不断增加，有望成为公司新的增长动能之一；另一方面，公司探索“To-G”批量模式，巩固细分市场地位，目前已初见成效，有望成为公司另一个新增长点。

盈利预测：预计2022~2024 年归母净利润为1.9、2.5、3.2 亿元，公司为国内智能化药品管理龙头，预计业绩维持高增长的态势，后续利好催化较多，维持“买入”评级。

风险提示：：新冠疫情影响超预期、订单不及预期、零售药店业务拓展不及预期。