核心观点：

耐克公布FY23Q3 业绩（2022 年12 月-2023 年2 月）。（1）收入：FY23Q3 实现收入123.90 亿美元，经汇率调整后同增19%，其中直营收入经汇率调整后同增22%，NIKE 品牌线上收入经汇率调整后同增24%，批发收入经汇率调整后同增18%。（2）归母净利润：FY23Q3 实现归母净利润12.40 亿美元，同减11.2%。（3）毛利率：FY23Q3 实现毛利率43.3%，同减3.3pct，毛利率增加主要系公司为清理存货而进行了更高幅度降价、持续不利的汇率变动以及运费和物流成本增加，而战略定价策略部分抵消了这一影响。（4）销售及管理费用率：

FY23Q3 为32.0%，同增0.4pct，创造需求支出9.23 亿美元，同比增加8.1%，主要系广告和营销支出增加，其它费用30.36 亿美元，同比增加17.5%，主要系员工工资相关费用、直营业务成本增加。（5）净利率：FY23Q3为10.0%，同减2.8pct。

分地区看。（1）大中华区：FY23Q3 实现收入19.94 亿美元，经汇率调整后同增1%，尽管2022 年12 月因疫情政策调整面临较大挑战但大中华区仍实现收入正增长。（2）北美：FY23Q3 实现收入49.13 亿美元，经汇率调整后同增27%。（3）欧洲、中东和非洲：FY23Q3 实现收入32.46 亿美元，经汇率调整后同增26%。（4）亚太及拉丁美洲（除大中华地区）：FY23Q3 实现收入16.01 亿美元，经汇率调整后同增15%。

分业务看。（1）鞋类：FY23Q3 为79.70 亿美元，经汇率调整后同增25%。（2）服装：FY23Q3 为33.81 亿美元，经汇率调整后同增10%。（3）配件：FY23Q3 为4.03 亿美元，经汇率调整后同增8%。

存货情况。FY23Q3 期末库存价值为89.05 亿美元，同增15.6%；FY23Q2 期末库存价值为93.26 亿美元，同增43.3%。公司在清理库存方面已经取得较大进展，库存价值与数量均较FY23Q2 下降，公司表示FY23 财年内有望实现库存恢复健康水平的目标。

业绩展望：（1）公司对FY23 业绩指引略微上调，预计全年收入保持高单位数的增长（上一财报预期为中单位数增长）；预计FY23Q4 收入持平或低单位数增长。（2）公司预计FY23 毛利率同比降低250 个基点（上一财报预期为同比降低200-250 个基点），主要系年底前持续进行清库存行动，以及北美供应链成本上升等因素影响。（3）公司预计FY23 销售与管理费用同比增长10%。

风险提示：全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。