核心观点：

彪马公布FY2022Q3 业绩（2022 年7-9 月）。（1）营收：FY2022Q3 公司实现营收23.54 亿欧元，经汇率调整后同比增长16.9%，主要系供应链稳定，销售情况好于预期，抵消了负面影响。（2）毛利率：FY2022Q3为46.8%，同比下降0.6pct。（3）销售、行政及一般费用率：FY2022Q3 为36.24%，同比上升0.57pct。（4）归母净利润：FY2022Q3 实现归母净利润1.46 亿欧元，同比增长1.8%。

分渠道看。（1）经销：FY2022Q3 营收18.65 亿欧元，经汇率调整后同比增长19.9%，经销占总营收73.7%。

（2）零售：FY2022Q3 营收4.90 亿欧元，经汇率调整后同比增长6.5%。其中线下直营渠道营收经汇率调整后同比增长4.2%，电商渠道营收经汇率调整后同比增长11.8%。

分地区看。（1）欧洲、中东、非洲：FY2022Q3 实现营收9.72 亿欧元，经汇率调整后同比增长18.5%，主要系欧洲和运动市场的强劲需求推动所致。（2）美洲：FY2022Q3 实现营收9.32 亿欧元，经汇率调整后同比增长188%，主要系PUMA 品牌在北美和拉丁美洲市场的持续高需求所致。（3）亚太地区：FY2022Q3 实现营收4.51 亿欧元，经汇率调整后同比增加9.8%，但是仍然受到大中华地区受疫情等负面影响。

分品类看。（1）鞋类：FY2022Q3 鞋类业务营收11.93 亿欧元，经汇率调整后同比增长33.2%。主要系市场对公司专业鞋类和运动风格产品的持续强劲需求所致。（2）服装：FY2022Q3 服装业务营收8.55 亿欧元，经汇率调整后同比增长9.9%。（3）配饰：FY2022Q3 配饰业务营收3.07 亿欧元，经汇率调整后同比下降10.2%。

运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2022Q3 为53.35 天，同比增加2.70 天。（2）应付账款周转天数：

FY2022Q3 为129.41 天，同比增加15.30 天。（3）库存周转天数：FY2022Q3 为159.53 天，同比增加21.60天。

业绩展望：公司将继续在高度不确定的地缘政治、宏观经济和竞争环境中前行。乌克兰局势、能源危机、持续的通胀、上升的利率都导致了消费者行为的不确定性和需求的不稳定。零售商和品牌的总体库存水平有所上升，导致促销活动增加，零售商订购时间滞后并且保守。公司维持原指引：（1）FY2022 销售额经汇率调整后同比增速达中双位数。（2）FY2022 全年营业利润预计达到6-7 亿欧元。

风险提示。全球疫情不确定性风险，全球供应链紧张，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。