核心观点：

2022 年三季报前瞻：上游纺织制造板块以出口业务为主，三季度以来，有较多上市公司受到下游海外品牌客户减少订单或者延迟下单影响，主要由于俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，包括供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加，因此预计较多上市公司2022 年单三季度业绩增速不及2022 年上半年。下游服装家纺板块，得益于行业在2022 年三季度有所复苏，虽然国内疫情仍有反复，但整体趋势向好，新增本土确诊病例数量和现有确诊病例数量均大幅好于2022 年二季度，因此预计较多上市公司2022 年单三季度业绩增速好于2022年上半年，其中，运动户外子行业相关上市公司得益于着装风格的变化，后疫情时代消费者更加注重通过锻炼和户外活动的方式改善健康，包括精致露营兴起，预计业绩增速显著优于其他子行业。

投资建议：上游纺织制造板块建议关注：（1）下游需求较为稳定，且受益人民币贬值，三季报业绩有望高增长的个别子行业龙头公司，包括运动鞋代工、辅料、棉纺等；（2）海外运动品牌业绩韧性好于预期，且从长期看，通过老客户渗透率提升和新客户拓展，运动鞋服代工龙头公司业绩韧性强于下游品牌客户，建议关注。下游服装家纺板块建议关注：（1）三季报业绩有望领跑板块的运动及露营户外子行业龙头公司；（2）借鉴2020 年经验，同时结合今年上半年服装家纺板块各子行业的业绩表现，看好未来板块疫后消费复苏的投资机会，建议关注运动、羽绒服子行业龙头公司，及涉及医美服务机构的女装子行业龙头公司。（3）国内露营户外子行业受益流行趋势、年轻消费者青睐、营地等配套设施不断完善，营地教育兴起，有望保持较高景气度，建议关注露营户外子行业龙头公司长期的投资机会。（4）地产利好政策频出，有望推动房地产销售，进而带动家纺消费，建议关注家纺子行业龙头公司。A 股上游纺织制造推荐标的：华利集团、伟星股份、鲁泰A、新澳股份。A 股下游服装家纺推荐标的：比音勒芬、牧高笛、报喜鸟、朗姿股份、富安娜、罗莱生活。港股推荐标的：李宁、安踏体育、波司登、特步国际、申洲国际。

2022 年1-8 月纺织品出口金额同比增速放缓，服装出口金额同比增速基本稳定，服装家纺社零同比降幅收窄。

根据海关总署统计，2022 年 1-8 月纺织品出口金额（美元计）同比增长10.2%，上年同期为减少11.4%，其中一季度、二季度、M7-8 分别同比增长15.1%、增长8.0%、增长7.1%。2022 年1-8 月服装出口金额（美元计）同比增长11.6%，上年同期为增长28.1%，其中一季度、二季度、三季度分别同比增长7.4%、增长16.0%、增长10.8%。根据国家统计局统计，2021 年1-8 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比减少4.4%，上年同期为增长24.8%，其中一季度、二季度、7-8 月分别同比减少0.9%、减少12.0%，增长3.2%。

风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。