核心观点：

加拿大鹅公布FY2023Q1 业绩（2022 年4 月4 日-7 月3 日）。（1）收入：FY2023Q1 实现收入0.70 亿加元，同比增加24.16%，主要系北美地区收入高速增长（YoY+75.0%），直营渠道可比销售同比增长10.7%。

（2）归母净利润：FY2023Q1 实现归母净利润-0.62 亿加元，FY2022Q1 归母净利润为-0.58 亿加元。（3）毛利率：FY2023Q1 为61.09%，同比增加6.56pct，主要受益于定价，以及生产效率提高导致的产品成本降低。

（4）营业利润率：FY2023Q1 为-115.45%，同比减少5.68pct。（5）SG&A 费用率：FY2023Q1 为176.54%，同比增加12.24pct。（6）财务费用率：FY2023Q1 为10.59%，同比减少18.72pct。（7）净利率：FY2023Q1为-90.99%，同比增加11.14pct。

按地区。（1）亚洲：FY2023Q1 实现收入0.16 亿加元，同比减少28.13%，主要受疫情影响，16 家门店中有8 家处于闭店状态，截止6 月底，所有门店已恢复正常营业。（2）加拿大：FY2023Q1 实现收入0.18 亿加元，同比增加80.81%，主要系去年同期疫情管控闭店导致基数较低。（3）美国：FY 23Q1 实现收入0.16 亿加元，同比增长68.82%，主要系直营渠道增长较快。（4）欧洲及其他地区：FY 2023Q1 实现收入0.20 亿加元，同比增长37.41%，主要系零售网络扩张较快以及去年同期基数较低。

按渠道。（1）直营渠道：FY2023Q1 实现收入0.35 亿加元，同比增加19.59%，营收占比49.79%。（2）经销渠道：FY2023Q1 实现收入0.33 亿加元，同比增长27.20%，营收占比47.50%。（3）其他：FY22Q1 实现收入0.02 亿加元，同比增加72.73%，营收占比2.72%。

资产负债表。（1）现金及等价物（剔除短期投资）：FY2023Q1 期末为0.82 亿加元，同比减少73.26%，环比FY2022Q4 减少71.57%。（2）应收账款：FY2023Q1 期末为0.48 亿加元，同比增加22.96%，环比FY2022Q4增加12.88%。（3）库存：FY2023Q1 期末为5.05 亿加元，同比增加24.77%；环比FY22Q4 增加28.32%。

运营指标。（1）应收周转天数：FY2023Q1 为14.34 天，同比增加1.17 天。（2）库存周转天数：FY2023Q1为452.86 天，同比增加23.37 天。

业绩展望：（1）公司管理层预计FY2023 全球交通情况有望改善，运营中断及闭店现象好转，预计全年将实现收入13.0-14.0 亿加元，其中FY2023Q2/3/4 收入占比20%/50%/25%；预计直营渠道收入占比由70%提升至73%，经销渠道收入同比增加6%，随着直营渠道占比提升，毛利率有望进一步提高。（2）公司管理层预计FY2023Q2 实现收入2.55-2.75 亿加元。

风险提示：全球疫情不确定性，旅游业恢复不及预期，业务的高度竞争性风险，品牌价值和声誉的不确定性。