核心观点：

H&M 公布FY2022H1 业绩（2021 年12 月-2022 年5 月）。（1）收入：FY2022H1 公司实现营收1036.70 亿瑞典克朗，同比增加19.75%；FY2022Q2 公司实现营收545.04 亿瑞典克朗，同比增加17.19%。营收实现增长主要系疫情影响趋缓，全价销售增加、折扣减少。（2）归母净利润：FY2022H1 公司实现归母净利润38.99亿瑞典克朗，同比增加129.76%；FY2022Q2 公司实现归母净利润36.82 亿瑞典克朗，同比增加33.07%。

（3）毛利率：FY2022H1 为52.19%，同比增加1.24pct；FY2022Q2 为54.76%，同比增加0.90pct。（4）营业利润率：FY2022H1 为5.25%，同比增加2.10pct；FY2022Q2 为9.15%，同比增加0.87pct。（5）销售及管理费用率：FY2022H1 为46.94%，同比减少0.86pct；FY2021Q2 为34.43%，同比减少12.87pct。（6）净利率：FY2022H1 为3.76%，同比增加1.80pct；22Q2 为6.76%，同比增加0.81pct。

按地区。（1）北欧：FY2022H1 实现收入95.04 亿瑞典克朗，同比增加10.56%；FY2022Q2 实现收入50.64亿瑞典克朗，同比增加6.86%。（2）西欧：FY2022H1 实现收入335.29 亿瑞典克朗，同比增加28.14%%；FY2022Q2 实现收入184.55 亿瑞典克朗，同比增加21.57%。（3）东欧：FY2022H1 实现收入92.75 亿瑞典克朗，同比减少2.72%；FY2022Q2 实现收入41.23 亿瑞典克朗，同比减少22.25%。（4）南欧：FY2022H1实现收入131.82 亿瑞典克朗，同比增加25.45%；FY2022Q2 实现收入68.82 亿瑞典克朗，同比增加35.79%。（5）北美和南美：FY2022H1 实现收入235.18 亿瑞典克朗，同比增加32.65%；FY2022Q2 实现收入125.87 亿瑞典克朗，同比增加29.62%。（5）亚洲、大洋洲和非洲：FY2022H1 实现收入146.62 亿瑞典克朗，同比增加4.46%；FY2022Q2 实现收入73.93 亿瑞典克朗，同比增加13.60%。

门店数量。截至FY2022H1 期末，公司门店数量4702 家，同比减少211 家；其中H&M 门店4157 家，同比减少175 家；COS 门店267 家，同比减少16 家。

运营指标。（1）现金及等价物及短期投资：FY2022H1 期末为265.71 亿瑞典克朗，同比增加13.39% 。（2）存货：FY2022H1 期末为415.04 亿瑞典克朗，同比增加15.72%。（3）存货周转天数：FY2022H1 为139.72天，同比减少8.11 天。

业绩展望：（1）将加速渠道整合及扩张。线下预计FY2022 全年净关店178 家，并就不超过1/3 门店合同重新谈判，以优化门店数量及位置。公司正加速其在北美和南美的扩张，2022 年将进入柬埔寨（已于3 月开业）、厄瓜多尔、科索沃、北马其顿、哥斯达黎加和危地马拉6 个新市场。线上渠道已于上半年成功在哥伦比亚和秘鲁上线，下半年拟拓展以色列市场。（2）公司预计2030 年实现收入翻倍、碳排放减半、利润率超过10%。

风险提示。全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。