2024 年8 月29 日，一鸣食品发布2024 年半年度业绩报告。

投资要点

营收保持增长，盈利端边际承压

公司2024H1 营收13.72 亿元（同增9%），主要系奶吧门店持续开拓新市场所致，归母净利润0.26 亿元（同增5%），扣非净利润0.27 亿元（同增19%）。其中，2024Q2 营收7.29 亿元（ 同增6% ） ， 归母净利润0.16 亿元（ 同减22%），扣非净利润0.17 亿元（同减15%）。盈利端，2024Q2 公司毛利率同减2pct 至29.50%，销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-1pct 至23.64%/0.97%，净利率同减1pct 至2.21%。

网络渠道增长强劲，大单品战略持续推进

分产品看，公司2024H1 乳品/烘焙/其他食品的营收分别6.46/4.69/1.05 亿元，分别同比+6%/-2%/+58%。公司计划下半年深耕细作已有大单品，引入中餐类产品，在咖啡类产品上做出突破。分经营业态看，公司2024Q2 直营门店/加盟门店/ 经销渠道/ 直销渠道/ 网络渠道营收分别为1.55/2.39/0.79/1.46/0.22 亿元， 分别同比-9%/-2%/-11%/+31%/+64%。2024H1 公司成功入驻江西市场，在安徽市场持续扩充新城市，制定“一城一策”产品矩阵有望促增长。截至2024H1，华东在营门店总数2055 家，其中直营门店/加盟门店分别有580/1475 家，较2024 年初分别净变化-38/+35 家。分地区看，公司2024Q2 华东地区/线上销售营收分别为6.18/0.22 亿元，分别同增+0.4%/+64%，线上销售增长强势，O2O 板块新客占比高达73%，外卖双平台和抖音本地生活齐发力，有望成为新利润增长点。

盈利预测

我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据半年报， 我们预计公司2024-2026 年EPS 为0.15/0.20/0.27（前值为0.16/0.23/0.31）元，当前股价对应PE 分别为58/43/32 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。