事件描述

公司发布2023 年中报，上半年公司实现营业收入6.74 亿元，同比增长25.94%；实现归母净利润5461.10 万元，同比增长30.10%；实现扣非归母净利润5096.14 万元，同比上升41.75%；实现EPS0.48 元。销售毛利率和净利率分别为24.28%、8.10%，分别同比提升2.67、0.26 个百分点。

2023 单Q2 公司实现营业收入3.04 亿元，同比增加8.60%，净利润3139.10万元，同比增加60.86%，扣非归母净利润2842.63 万元，同比增加94.75%，实现EPS0.28 元。

事件点评

头孢克洛原料药及中间体量价齐升。上半年β-内酰胺类抗菌药收入及毛利率增长，带动公司净利润同比增长超过30%。①随着头孢唑肟钠中间体新车间投入使用，产品销售得到恢复，新车间达到正常产能后单位成本下降，头孢唑肟钠中间体收入及毛利率同比增长；②随着下游需求复苏，头孢克洛原料药及中间体量价齐升导致收入和毛利率同比增长。上半年，β-内酰胺类抗菌药实现销售收入49,994.00 万元，同比增长36.08%。公司主要原材料青霉素G 钾盐、溴素等价格在过去两年持续攀升后开始下行，带动综合毛利率较去年同期提高了2.67 个百分点，为24.28%。

在头孢克洛领域，公司已掌握头孢克洛原料药关键中间体7-ACCA 的生产技术，是行业内为数不多的可以从起始物料青霉素开始，全产业链合成头孢克洛原料药的公司之一，公司在国内头孢克洛原料药市场有着明显的竞争优势。7-ACCA 也是公司经营多年的主导产品之一，公司头孢克洛及关键中间体7-ACCA 项目被列为“2010 年国家火炬计划项目”。此外，头孢克洛原料药已取得日本、韩国等海外市场药品批件，产品出口量位居国内前列。

其他头孢类品种上，头孢美唑、头孢唑肟中间体产品系用于生产头孢美唑钠、头孢唑肟钠原料药的关键中间体，已积累了罗欣药业、齐鲁安替、哈药集团、福安药业、药友制药等多家制剂企业。目前公司在手订单充足，产能综合利用率创历史新高。

坚持新产品开发，品种拓展+产业链前向、后向延伸，目标国际一流药企。公司战略目标是在大健康领域，以原料药为基础，产业链向前布局中间体的延伸、材料化学、合成生物学等领域；产业链往后，涉足仿制制剂、改良型创新药、特医食品、化妆品等领域，目标是发展成为特色中间体、高端原料药、制剂一体化生产的国际一流药企。

新产品方面，公司上半年研发费用3,066.20 万元，同比增长59.06%。头孢　　妥仑匹酯、头孢美唑、非布司他、卢立康唑等新产品正在不断投产，带来持续的业绩增量。

可转债获批，加快转型升级。上半年可转债项目获批，大股东参与优先配售。募集资金投资项目包括：“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）、年产3,685 吨医药及中间体、4,320 吨副产盐项目（一期）”。

项目的实施，一方面，有利于公司扩大经营规模、丰富产品种类、扩种公司产能、提升产品附加值，为公司增添新的盈利增长点，另一方面，有助于公司凭借“原料药+制剂”一体化的成本优势，加快公司转型升级。此外，8月公司公告拟回购部分股份用于实施员工持股计划或股权激励，彰显公司对未来发展前景的信心。

投资建议

预计公司2023~2025 年归母公司净利润1.37 亿元、1.74 亿元、2.36 亿元，同比增长30.8%、27.1%、35.9%，对应EPS 为1.20、1.53、2.08 元，PE 为23.74、18.69、13.75 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

原材料价格持续上涨的风险；国内外市场竞争的风险；产能利用不足的风险；折旧摊销增加的风险；研发失败或进度不及预期的风险；产品质量和安全生产的风险等。