本报告导读：

传媒行业兼具科技与消费属性，2024 年以防御为主，2025 年有望在AI技术升级、IP 消费潮流迭代、TikTok 北美市场发展的驱动之下拥有更强的业绩与股价表现。

投资要点：

2024年传媒板块防御、主题行情交替进行。复盘全年表现，2024年2-3 月，Sora、PixVerse 等国内外AI 视频模型相继出圈，由此驱动AI 影视主题行情；24Q2-Q3 市场风险偏好下行，子板块中出版业绩确定性强、分红率高，股价相对表现较好；24Q4 大盘情绪回暖，传媒板块在TikTok、Applovin、谷子经济等事件催化下迎来主题行情。

2024 全年传媒板块涨幅为1.58%，在31 个行业中排名第12 名。

国产IP 崛起、00 后入场，IP 消费潮持续可期。“谷子”由“Goods”音译而来，多指由动漫、游戏作品IP 衍生而来的轻量周边产品，相较于潮玩而言对内容IP 依赖度更高、整体定价更低，受众以00 后、05 后为主。我们认为，在“文化强国”的战略方针以及“文化自信”价值理念下，国产动漫游戏流行度有望不断扩大，不仅会流行海外IP 商品，依托国产动漫游戏IP 开发的商品亦将迎来蓬勃发展。

AI 技术加速发展，AI 陪伴、AI 电商、AI 营销望迎来更多升级。国内大模型密集更新，仅2025 年1 月就有字节豆包、DeepSeek 等6家公司推出了7 款以上新版大模型，其能力与海外OpenAI 的时间差距已经显著缩小。从落地应用来看，AI 陪伴、AI 电商、AI 营销在海内外市场均有较强认可度，目前已形成一定用户体量，未来有望率先形成成熟的商业模式：1）AI 陪伴：需求端，社交、教育为普遍需求，用户对AI 产品在情绪感知力、实时互动方式等方面已提出要求；供给端，除了APP 以外，各类IP、玩具厂商依托现有优势尝试硬件开发。2）AI 电商：从购买侧AI 一键下单到销售侧AI 客服、AI 数字人直播，AI 技术已对电商场景实现全面颠覆。3）AI 营销：

Applovin 等公司已验证AI 对投放效率的提升作用。

2025 年关注IP 消费、AI 应用、Tik Tok 产业链发展带来的投资机会。IP 消费：自有IP 方，推荐上海电影，受益标的为光线传媒等；产品及渠道，推荐姚记科技、华立科技，受益标的为布鲁可、实丰文化、广博股份等。AI 应用：1）AI 陪伴：情感陪伴类，推荐恺英网络、上海电影，受益标的为盛天网络、昆仑万维、汤姆猫、实丰文化、荣信文化等；教育辅导类，受益标的为南方传媒、皖新传媒、世纪天鸿等。2）AI 电商：推荐美登科技，受益标的为值得买、华凯易佰、焦点科技、返利科技等。3）AI 营销：受益标的为易点天下、蓝色光标、引力传媒、因赛集团等。Tik Tok 产业链：关注中美合资方案进展，如TikTok 能顺利拓展美国市场，中性假设下2029 年TikTok 全球收入规模有望达3330 亿美元，电商、营销、内容投放等“卖水人”有望受益，除以上电商、营销标的外，神州泰岳、宝通科技、超讯通信等游戏及短剧出海标的亦有望受益。

风险提示：市场竞争风险，政策监管风险，技术发展不及预期，TikTok地缘政治风险升级等。