24H1 业绩承压，主因外部环境偏弱

24H1 营收19.12 亿元（yoy-12.82%），归母净利1.30 亿元（yoy-40.13%），扣非净利1.21 亿元（ yoy-43.49%）。其中Q2 实现营收9.76 亿元（yoy-22.71%，qoq+4.19%），归母净利8145.38 万元（yoy+6.93%，qoq+67.40%）。业绩下滑主因外部环境偏弱，广告主营销预算收紧，我们调整24-26 年归母净利润至4.83/5.75/6.36（原值6.31/7.36/8.43）亿元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 21 倍，考虑公司业绩中有部分投资收益，且其兑现有一定不确定性，给予一定折价，给予24 年PE 12X，目标价27.24（按当前股本计目标价前值为50.47）元，维持“买入”评级。

受外部环境影响24H1 营收和综合毛利率下降

24H1 营收同降约13%，主因外部环境偏弱，广告主营销预算收紧，公司汽车行业等客户部分业务减少。综合毛利率19.08%，同降约2.13pct，主因营收下降的同时部分成本比较刚性； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率8.34%/1.67%/1.30%/0.27%，同比+1.41/+0.45/+0.2/-0.36%，销售费用率提升主因营收下降，管理费用率提升主因部分地区人员优化调整产生离职补偿金。

积极应对市场变化，加强内部管理提质增效，财务质量稳健提升公司积极应对市场变化，灵活调整经营策略，克服市场不利影响，在业务经营、客户服务、内控管理等方面共同发力。严控风险业务，加强业务回款管理。资产负债率由期初的40.39%下降到38.09%，资产负债结构进一步优化，偿债能力进一步提升；截至24H1 末，公司总负债 17.37 亿元，较期初减少12.33%；经营活动产生的现金流量净额-1.4 亿元，较23H1 净额增加 2.58 亿元，经营流动性同比得到改善。

聚焦主业，持续提升专业水平和核心竞争力

公司聚焦主业，围绕核心业务深入挖掘客户需求，持续提升团队的专业能力和交付质量。不断适应市场变化，加强业务的集成和协同能力，优化整合资源，深耕存量市场，加强增量市场布局，统筹推进各类重大项目、新项目的落地实施。24H1 为伊利、华润集团、中国移动、京东商城及头部汽车客户上汽通用别克、一汽丰田、极狐、岚图，东风本田、一汽奥迪、东风乘用车、一汽大众进行广告投放及品牌传播业务服务；同时，场景活动业务、校园媒体社会媒体投放业务顺利执行。

风险提示：宏观经济承压，市场竞争激烈。