2022年业绩探底，2023年触底反弹。2022 年在疫情影响、游戏版号受限等因素下，传媒行业业绩表现不佳，2023 年一季度开始有所恢复。2022 年传媒板块归母净利润合计同比增速为-67%，受宏观环境影响较大。但在2023 年一季度，传媒板块归母净利润合计同比增速提升至18%，在31 个行业中上升至第11 位，反映传媒行业已经处于触底反弹阶段，在2022 年低基数的情况下2023 年业绩表现可期。

出版展现较强的韧性，影视院线受疫情影响最为明显。2022 年传媒行业子版块归母净利润均为同比负增长。2023 年一季度多数子版块恢复增长活力，广告营销和影视院线归母净利润同比增速在50%以上。

传媒板块估值抬升，但仍低于创业板整体估值。从2019 年开始传媒行业估值爬坡，在2020 年三季度PE 达到41x，为近五年最高值，而后开始下降。再次出现估值提升是2021Q4 受益于元宇宙、NFT 等下一代互联网技术催化，此后随着疫情在全国多个一线城市蔓延，对游戏、影视院线、广告营销等主要细分板块影响较大，传媒行业整体估值再次出现下降。直至2022Q4 估值再次开始提升过程。截止2023年4 月28 日收盘，影视院线（59.19x）和数字媒体（55.54x）PE 在50x 以上，游戏估值提升最为明显，从2022Q4 的16x 左右提升至44.48x，广告营销（32.48x）和电视广播（34.84x）PE 在30x 左右，出版（19.34x）PE 仍在20x 以下。

游戏板块政策无虞、业绩反弹、储备丰富，传媒整体复苏趋势确立。

自2022 年4 月重新下发版号后，版号数量呈现上升趋势，从2022年12 月至今每月发放的版号数量均超过80 个，版号发放望回归常态化。同时，从游戏市场整体收入来看，无论是国内还是出海市场，2022年均为筑底阶段。目前国内主要游戏公司项目储备丰富，为行业增长打下坚实基础。推荐标的：恺英网络、吉比特、三七互娱、完美世界等；受益标的：盛天网络、冰川网络、宝通科技、神州泰岳、电魂网络、腾讯控股、网易、创梦天地等。此外，传媒整体望受益于行业复苏，影视院线和广告营销板块亦有望明显获益，推荐标的：博纳影业、百纳千成、分众传媒、兆讯传媒、三人行等；受益标的：万达电影、光线传媒、华策影视、蓝色光标、值得买、中文在线、掌阅科技等。

风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文娱需求影响超预期等。