核心观点：

建筑板块24Q3 业绩承压，同比下滑15.1%。根据iFinD，24Q1-3 建筑板块（本文板块划分均以SW 三级分类为基础）营业收同比-4.9%，Q3 单季度营业收入同比-8.3%。24Q1-3 归母净利润同比-11.6%，Q3单季度归母净利润同比-15.1%。24Q3 下游整体需求偏弱叠加资金到位率等因素影响，建筑行业业绩降幅扩大。

建筑板块Q3 经营性现金流好转，杠杆比率保持稳定。Q3 单季度经营性现金流流入162.8 亿元，同比多流入598.4 亿元。根据10 月12 日财政部表述，“未来拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险”，我们预计未来地方政府债务压力有望减小，在此背景下建筑公司回款及资产质量有望好转。

房建：权重股中国建筑Q3 业绩下滑，Q3 经营性现金净好转：房建板块Q3 营业收入同比-14.5%，归母净利润同比-25.7%，主要受权重股中国建筑单季度下滑影响。Q3 经营性现金流净流入314.42 亿元，同比多流入324.90 亿元，现金流净流入显著增加。

基建：业绩整体承压，前三季度经营性现金流净流出增加。基建板块24Q1-3 营收同比-4.5%，Q3 同比-4.2%。24Q1-3 归母净利同比-11.8%，Q3 同比-14.1%。24Q1-3 经营性现金流同比多流出1210.5 亿元。

国际工程：Q3 业绩亮眼，毛利率提升，经营性现金流流出增加。国际工程板块Q3 归母净利同比+9.8%。毛利率为17.0%同比+1.6pct。

工程咨询：Q3 业绩承压，收入保持稳定。工程咨询板块24Q3 营业收入同比-2.7%，24Q3 归母净利润同比-25.7%。

钢结构：Q3 收入降幅扩大，利润降幅收窄。钢结构24Q1-3 营收同比-6.9%，Q3 同比-9.8%。24Q1-3 归母净利同比-18.3%，Q3 同比-6.0%。

其他板块：化学工程板块业绩好转，园林、装修板块继续亏损。化学工程板块Q3 归母净利润同比+28.7%；其他专业工程板块Q3 单季度归母净利润31.9 亿元，同比+210.1%。园林、装修板块继续亏损。

投资建议：主线1-化债：化债政策背景下，布局稳健红利型央国企及业绩改善地方国企，推荐中国交建、中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国电建等，关注四川路桥、中国中冶、山东路桥等。主线2-建筑出海：对外投资增长叠加全球制造业复苏趋势下，建筑央企有望受益出海战略，推荐中材国际、中钢国际、中工国际、北方国际。主线3-有效需求：关注矿服和水利，水利方面推荐安徽建工，矿服方面，建议充分重视可提供一体化矿业工程服务头部公司：易普力。主线4-新质生产力：低空经济方面关注中交设计、华设集团、深城交等，洁净室方面关注柏诚股份、圣晖集成、亚翔集成。

风险提示：公司订单不及预期；项目推进放缓；基建投资不及预期。