核心观点：

5 月30 日-6 月4 日，国务院、能源局发布多个文件，主要聚焦新能源消纳。①电源端：确定新能源利用率目标，细化新能源开发布局，加强与电网端开发协同；加快核电、水电等支撑性调节性能源建设，推动灵活性改造。②电网端：加快推进新能源配套电网项目前期、核准和建设，进一步提升跨省跨区输电通道输送新能源比例。③储能端：明确新增抽水蓄能、新型储能建设规模，加强新型储能试点示范项目跟踪评价。

电源端：核电装机空间广阔，推进煤电灵活性改造。24M1-4，全国电源基本建设投资完成额为1912 亿元，同比+5.2%，其中，核电/风电/水电/火电全国累计投资完成额分别为265/428/216/271 亿元，同比+25.0%/+3.3%/-0.5%/+44.1%。24M1-4，全国新增风电/太阳能发电/水电/火电新增装机容量分别为16.7/62.0/3.6/7.7GW，同比+17.4%/+29.2%/+27.6%/-38.4%。①规划看，核电：到25 年，核电运行装机容量达70GW，截至24M4 末已装机57GW。水电：“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量40GW 左右。火电：“十四五”期间完成灵活性改造200GW，增加系统调节能力30-40GW。②公司看，核电：中国核建国内核电建造市场份额领先，2020-2023 年核电工程建设新签合同额CAGR+33.4%。水电：中国电建为水电建设龙头企业，占有全球超50%大中型水利水电建设市场。火电：中国能建完成我国火电80%的勘测设计工作和60%的施工安装任务。华电重工为多个电厂提供机组改造总承包服务，2023 年热能工程业务营收12.0 亿元。风电/太阳能：中国电建：2023年风光新能源装机16.1GW，2020-2023 年，风电/光伏发电业务新签合同额CAGR+19.9%/+138.5%；中国能建：2023 年风光新能源装机9.5GW，新能源及综合智慧能源投资运营业务营收37.2 亿元，同比+58.8%。

电网端：24Q1，我国电网建设投资额1229 亿元，同比+24.9%，增速高于电源端投资。规划建设特高压工程“24 交14 直”，涉及线路3 万余公里，总投资3800 亿元。公司看，中国能建：2023 年签订川渝特高压交流铜梁1,000 千伏变电站新建工程等特高压相关项目；中国电建：具有世界领先的特高压交、直流输电线路和变电站设计技术和施工经验，中标我国首个“风光火储一体化”送电特高压工程。

储能及氢能：储能端：24Q1 末全国抽水蓄能装机规模达52.5GW，较年初增加1.6GW。已建成投运新型储能项目装机规模达35.3GW，同比增长超210%，规划要求2025 年末全国抽水蓄能、新型储能装机分别超62GW、40GW。公司看，中国能建：2023 年抽蓄新签合同额1249 亿元，同比+88.1%，获取新型储能、氢能项目超50个；中国电建：2023 年，抽蓄新签合同额780.5 亿元，同比+220.6%。曾自投建重庆云阳建全抽水蓄能电站等多个抽水蓄能电站项目。氢能端：GGII 统计2023 年中国电解槽出货量预计约1.5GW，同比增长近一倍。公司看，华电重工建成质子交换膜和气体扩散层产线，碱性电解槽和PEM 电解槽产品各指标达国际先进水平。

投资建议：①政策加码催化消纳配套建设提速，关注支撑性能源、电网、储能工程建设企业。②利用率目标优化，绿电项目盈利有望边际向好，关注绿电运营建筑企业。关注中国电建、华电重工、中国核建。

风险提示：项目落地不及预期、规划实施不及预期、业务扩展不及预期。