事件描述

公司发布2023 年报，全年实现营业收入32.42 亿元，同比增长88.39%；归属净利润1.90 亿元，同比增长38.73%；扣非后归属净利润1.83 亿元，同比增长37.81%。公司发布2024 年1季报，实现营业收入6.58 亿元，同比增长14.21%；归属净利润0.39 亿元，同比增长14.23%；扣非后归属净利润0.31 亿元，同比增长15.14%。

事件评论

工程服务带动公司2024 年营收增长，1 季度继续稳定向上。公司全年实现营业收入32.42亿元，同比增长88.39%，主要系本期项目执行与结算情况良好，营业收入显著增长，分业务看，工程服务收入27.40 亿元，占比84.71%，同比增加106.70%，工业模块设计和制造收入4.95 亿元，占比15.29%，同比增加27.51%。2024Q1 实现营业收入6.58 亿元，同比增长14.21%，归属净利润0.39 亿元，同比增长14.23%。

2023 年毛利率有所下降（主因工程业务占比提升）、期间费用率有所降低。公司全年综合毛利率14.54%，同比下降5.27pct，主要系业务规模增加导致成本同步增长。公司2023年期间费用率6.29%，同比下降2.96pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.45、-2.61、0.28、-0.18pct 至0.61%、4.40%、1.46%和-0.18%。单季度来看，2024Q1 综合毛利率13.03%，同比下降2.80pct，Q1 期间费用率8.35%，同比提升0.84pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.24、-1.25、2.12、0.21pct 至0.75%、5.03%、2.37%和0.20%。

减值方面，2023 年信用减值有所扩大，归属净利率有所降低。2023 年公司资产减值收益133.82 万元，同比变动+55.45 万元，信用减值损失412.61 万元，同比增加994.23 万元（主因或为工程项目计提）。综合来看，公司全年归属净利率5.87%，同比下降2.10pct，扣非后归属净利率5.63%，同比下降2.07pct。2024 年1 季度，信用减值损失有所改善，归属/扣非归属净利率保持稳定。

全年和一季度现金流在公司工程业务增长的影响有所波动和变化。公司全年经营活动现金流净流入3.51 亿元，同比少流入0.68 亿元，收现比95.28%，同比下降48.64pct，同时，公司资产负债率同比下降2.08pct 至44.42%，公司一季度经营活动现金流净流出2.04亿元，同比多流出1.58 亿元，收现比79.83%，同比下降5.94pct；同时，公司资产负债率同比下降5.75pct 至38.47%。

展望2024 年，公司在手订单充分，有望支撑未来业绩高增。公司2024 年1 月14 日与浙江拓烯光学新材料有限公司签订《7000 吨/年SOOC 项目总承包合同协议书》及《41000吨/年光学树脂项目施工总承包合同》，合同总额约6.5 亿元。公司今年在联华林德、优欧辟、中化蓝天霍尼韦尔、科思创、沙多玛、UOP、张家港瓦克、奎克化学、茂名液空、眉山雅保等多个项目竞标中胜出，公司在手订单充分，有望支撑公司未来收入及业绩的快速增长。预计2024、2025 年公司实现归属净利润2.18、2.55 亿元，对应当前收盘价PE 分别为18.55、15.91 倍，“买入”评级。

风险提示

1、订单增长不及预期；2、工程业务回款不及预期。