核心观点：

利柏特发布2023 年报。2023 年，公司实现营收32.42 亿元，同比+88.4%；归母净利1.90 亿元，同比+38.7%；24Q1，实现营收6.58 亿元，同比+14.2%；归母净利0.39 亿元，同比14.23%，业绩符合预期。

工程和模块业务营收齐升，海外毛利率大幅增长。分业务看，①工程服务：23 年营收27.40 亿元，同比+106.7%，毛利率12.29%，同比-7.08pct；②工业模块设计和制造：23 年营收4.95 亿元，同比+27.5%，毛利率26.04%，同比+5.94pct。分地区看，①境内：23 年营收29.73亿元，同比+95.0%，毛利率13.16%，同比-6.52pct；②境外：23 年营收2.61 亿元，同比+38.7%，毛利率28.40%，同比+10.03pct。

拟发行可转债加快南通利柏特重工项目建设。1 月16 日，公司公告可转债发行预案，募集资金总额不超过人民币7.5 亿元建设南通利柏特重工项目，该项目投资总额约12.95 亿元，主要生产制造应用于核电工程、石油化工、医药电子、海洋海工、矿山机械等行业的大型模块。

近期订单密集落地，支撑公司未来收入及业绩持续快速增长。根据公司公众号，公司2024 年1 月14 日与浙江拓烯光学新材料有限公司签订2 项总承包合同，合同总额约6.5 亿元。此外，公司近期在联华林德、优欧辟、中化蓝天霍尼韦尔、科思创、沙多玛、UOP、张家港瓦克、奎克化学、茂名液空、眉山雅保等多个项目竞标中胜出。

三年股东回报计划锁定分红比例。1 月16 日发布的三年股东回报计划提出，23-25 年分配利润不低于当年可分配利润10%，3 年累计现金分红不少于年均可分配利润30%。23 年公司现金分红占归母净利10.0%。

盈利预测及投资建议。预计公司24-26 年归母净利润2.40/3.02/3.76亿元。参考可比公司估值及公司未来增速，给予公司24 年20 倍PE，对应合理价值10.70 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求放缓；南通项目建设不及预期；资金实力不足