事件：公司披露2023 年三季报，前三季度实现营业收入23.82 亿元，同比增长134.62%；归母净利润1.57 亿元，同比增长130.52%；扣非净利润1.51亿元，同比增长129.11%。对此点评如下：

降本增效成效显著，业绩表现亮眼。前三季度项目执行与结算情况良好，带动收入同比增长134.62%。叠加成本和费用管控的强化，公司业绩表现亮眼，同增130.52%。其中Q3 实现营业收入10.36 亿元，同比增长145.29%；归母净利润6945.01 万元，同比增长109.42%；扣非净利润6773.48 万元，同比增长90.65%。1）毛利率同比下降4.24pct。前三季度公司毛利率/净利率分别为15.36/6.58%，同比分别下降4.24/0.12pct，我们判断主要是产品结构变化影响。其中Q3 毛利率/净利率分别为15.15/6.71%，同比分别下降8.48/1.15pct，环比基本保持稳定。2）费用率下降明显，降本增效成效显著。

前三季度公司经营现金流净额为2.30 亿元，同比下降28.95%。期间费用率为6.10%，同比下降4.75pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为0.63/5.70/-0.23%，同比分别下降0.54/3.97/0.24pct。

推出员工持股计划，绑定核心骨干人员。9 月12 日，公司发布第一期员工持股计划（草案），本计划的参与对象为公司的核心骨干人员，不涉及公司董事（含独立董事）、监事、高级管理人员。参加本员工持股计划的总人数不超过100 人，受让公司回购股份的价格为4.76 元/股。本计划股份来源为公司回购专用账户已回购公司A 股普通股股份，股份总数合计不超过358 万股，占公司当前股本总额的0.80%。本员工持股计划公司层面业绩考核要求为：以2022 年扣非净利润为基数，2023-2024 年扣非净利润增长率分别为20/44%，对应年均复合增速为20%。

投资建议：业绩表现亮眼，员工持股计划提振信心，维持增持评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别为2.35、2.96、3.72 亿元，同比分别增长71%、26%、26%，对应估值分别为17、13、11 倍。公司模块化设计及制造能力优秀，具备EPFC 全产业链及一体化服务优势。客户资源多为国际知名化工企业，在手订单充裕，基地区位优势明显，未来成长可期。

风险提示：项目推进不及预期风险；模块化渗透率提升不及预期风险；海外化工企业在华投资下降风险；客户集中度较高风险；市场竞争加剧风险。