事件描述

公司发布2023 年三季报，Q1-Q3 实现营收23.82 亿元，同增134.62%；实现归属净利润1.57亿元，同增130.52%。单季度看，Q3 实现营收10.36 亿元，同增145.29%；实现归属净利润0.69 亿元，同增109.42%。

事件评论

收入业绩维持高增，全年维持景气。2023Q1-Q3 收入同增134.62%，主要系本报告期项目执行与结算情况良好，营业收入显著增长；业绩同增130.52%慢于收入，主要源于：

1）毛利率同减4.24pct 至15.36%；2）其他收益同增142.77 万元至896.4 万元，表现弱于收入；3）投资净收益同减406.76 万元至-507.8 万元； 4）信用减值损失同增1083.05万元至-150.38 万元；5）汇兑净收益同比持平。

收入提升驱动毛利率略有下行，费用率持续改善。2023Q1-Q3 毛利率同减4.24pct 至15.36%，期间费用率同减4.75pct 至6.1%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同减0.54pct、3.37pct、0.6pct、0.24pct 至0.63%、4.58%、1.12%、-0.23%；其他收益同增142.77 万元至896.4 万元；投资净收益同减406.76 万元至-507.8 万元；资产减值损失同增238.77 万元至238.34 万元；信用减值损失同增1083.05 万元至-150.38 万元；资产处置收益同增44.95 万元至0.4 万；汇兑净收益同比持平；所得税率同减2.6pct 至23.43%；归属净利率同减0.12pct 至6.58%；扣非归属净利率同减0.15pct 至6.35%。

经营性现金净流入同比降低，反映出公司收入规模的扩张，整体现金流量表依旧健康。

Q1-Q3 公司经营性现金净流入2.3 亿元，同比减0.94 亿元。收、付现比分别同减-82.46pct、-44.63pct 至94.43%、74.47%。截至2023Q3，公司持有2.89 亿元应收票据及应收账款、4.55 亿元存货及合同资产，分别同比变动85.86%、3.65%。应付款项、预收款项及合同负债分别同比变动85.87%、-31.58%至6.02 亿元、2.97 亿元。

在手订单充裕，化工产能转移带动未来增长机遇，员工持股强化增长确定性。1）公司2022年1 月、7 月陆续中标英威达12.8 亿、巴斯夫公司15-20 亿大单，为2023 年业绩高增奠定基础。考虑至2030 年，巴斯夫将投资100 亿欧元建设湛江一体化基地，公司订单持续增长可期，截至23Q3，公司在手订单充裕，预计大部分项目将在明年完工，凸显明年业绩增长的确定性；2）根据欧洲化学工业委员会预测，到2030 年我国化工品在全球的销售占比将达到48.6%，欧洲化工品在全球的销售占比将下滑至10.5%，相较于2020 年约变动为4%，-3.9%，在俄欧天然气合作停滞、巴以冲突、俄乌冲突等因素的催化下海外龙头化工企业开始逐步转移相关产能在中国投产，拉动我国化工市场资本开支，公司后续有望持续受益。3）23 年9 月11 日，公司公告员工持股计划，授予价格4.76 元/股，授予核心骨干人员不超过100 人，解锁业绩考核目标为2023/2024 净利润相较2022 年增长不低于20%/44%。预计2023/2024/2025 年公司实现归属净利润2.1/2.9/3.4 亿元，对应当前股价PE 分别为19.5/13.8/11.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、外资企业投资不及预期；

2、原材料价格大幅波动。