核心观点：

24Q3 行业净利润增速环比下降，食品及饲料添加剂、磷化工等板块净利润绝对值环比提升明显。根据Wind 数据，收入增速（同比）：24Q3为-0.23%，环比下降4.90pct，多数子行业环比下降；净利润增速（同比）：24Q3 为-22.14%，环比24Q2 下降24.60pct，多数子行业增速环比下降；净利润绝对值：24Q3 净利润环比-26.31%，食品及饲料添加剂、磷肥及磷化工环比提升明显。三桶油24Q3 净利润同比-11%，环比24Q2的16%下降26.8pct。

24Q3 行业ROE 环比略降，费用率环比上升。根据Wind 数据，毛利率：24Q3 行业毛利率环比略升，多数子行业环比下降；ROE：24Q3 行业ROE 环比下降，其他化学原料、碳纤维、橡胶助剂等少数子行业环比提升；期间费用率：24Q3 行业整体费用率环比、同比均提升。

24Q3 资产负债率环比略增、存货环比下降，现金流水平提升。从基础化工行业整体来看，根据Wind 数据，资产负债率：24Q3 行业整体环比微增，多数子行业环比略增；营运资本/流动资产：24Q3 行业环比下降，多数子行业环比下降；净现比：24Q3 环比、同比均有所提升；存货/流动资产：24Q3 行业整体环比略降，多数子行业环比下降。

24Q3 资本开支延续环比下行，投资现金流占比、在建工程占营收比略环比上升，从基础化工行业整体来看，根据Wind 数据，资本开支：24Q3绝对值857 亿元，环比-0.7%；占营收比例环比下降；投资活动现金流：

24Q3 占营业收入比例环比上升，多数子行业投资活动现金流环比上升；在建工程：24Q3 占非流动资产比持续上升，多数子行业环比下降。

24Q3 研发费用随收入下降，研发费用率维持稳定。从基础化工行业整体来看，根据Wind 数据，研发费用：24Q3 同比-3.73%；研发费用率：

24Q3 为2.53%，2018Q3 以来行业研发费用率在2%-2.5%上下波动，整体较为稳定。

建议关注：（1）从供给约束到供给优化：资源品以油气（中国石油、中国石油股份（H）、中国海油、中国海洋石油（H））、矿藏（钛精矿-龙佰集团、磷矿-云天化&川恒股份）为代表；制造端以民爆（广东宏大、易普力、江南化工、雪峰科技）、制冷剂（巨化股份）、铬化工（振华股份）为代表；政策新线索关注设备更新和节能降碳；（2）新技术、新材料、新趋势：合成生物、真空材料（赛特新材）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、半导体材料等；（3）涨价品种：维生素（新和成等）。

风险提示：宏观经济下行；大宗原材料价格波动；行业政策波动风险；公司盈利不及预期；重大安全、环保事故；新项目进展不及预期。