事件:

2024 年10 月29 日，聚合顺公告2024 年第三季度报告：2024 年前三季度实现营业收入53.33 亿元，同比上升21.83%；实现归母净利润2.34亿元，同比上升55.58%；实现扣非后归母净利润2.26 亿元，同比上升53.93%；销售毛利率8.40%，同比上升1.51 个pct，销售净利率5.25%，同比上升1.45 个pct；2024 年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为3.68 亿元。

2024Q3 单季度，公司实现营业收入18.15 亿元，同比+13.07%，环比-3.40%；实现归母净利润为0.81 亿元，同比+61.94%，环比-2.11%；扣非后归母净利润0.79 亿元，同比+61.53%，环比-3.98%；销售毛利率为8.73%，同比+2.17 个pct，环比+0.27 个pct；销售净利率5.33%，同比+1.79 个pct，环比-0.04 个pct；截至2024Q3 期末，公司存货金额为5.39亿元，同比+38.77%，环比+27.73%；2024Q3 单季度公司经营活动产生的现金流净额为3.09 亿元，同比-39.98%，环比-17.01%。

投资要点:

公司产品价格上涨，2024Q3 单季度净利润同比上升2024 年前三季度， 公司尼龙切片实现营收53.30 亿元， 同比+21.91%；产量40.67 万吨，同比+17.75%；销量40.44 万吨，同比+14.95%，销售均价为1.32 万元/吨，同比+6.05%。2024Q3 单季度，公司尼龙切片实现营收18.12 亿元，同比+13.07%，环比-3.54%；产量14.24 万吨，同比+15.02%，环比+2.39%；销量14.14 万吨，同比+11.58%，环比-0.50%，销售均价为1.28 万元/吨，同比+1.34%，环比-3.06%。

2024Q3 单季度公司实现归母净利润0.81 亿元，同比上升61.94%。

公司销售费用率0.12%，同比-0.13 个pct，环比+0.01 个pct；管理费用率0.53%，同比+0.01 个pct，环比-0.01 个pct；财务费用率-0.51%，同比+0.20 个pct，环比+0.39 个pct；研发费用率2.86%，同比+0.39 个pct，环比+0.19 个pct。

新项目积极推进，市占率有望提升

公司紧跟市场动态，不断完善产品序列，扩产产品层次，优化产品结构，满足市场需求。2024 上半年，公司“研发中心”项目建设有序推进，公司研发的尼龙66、尼龙66 与尼龙6 共聚产品，已投放市场；募投项目“年产12.4 万吨尼龙新材料项目”、“年产8 万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”有序建设；年产22 万吨/年聚合顺鲁化二期项目正在建设中，其中，18 万吨/年的产能预计2024 年四季度可达试运行状态。

消费升级+高端制造，尼龙高端材料需求提升近年来，受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破，原料自给率大幅提高，叠加下游领域的发展和PA6 聚合生产技术的进步，我国PA6 行业快速发展。根据卓创数据，2024 年1-9 月，我国PA6 产量和表观消费量分别为488.85 万吨和461.46 万吨，分别同比增长22.81%和20.51%。受益于防晒产品、户外服饰等纺服消费的带动，锦纶民用丝需求旺盛；我国汽车、电子电器、机械、高铁等行业的发展将带动对中高端、高性能的尼龙6 工程塑料需求的增长；食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道。

盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为71.97、92.04、116.11 亿元，归母净利润分别为3.16、4.10、5.23亿元，对应PE 分别10.68、8.23、6.45 倍。公司聚焦高端尼龙市场，在建项目产能有序释放，有望逐步贡献业绩增量，随着下游需求逐渐回暖，户外服饰需求提升，公司有望迎来快速发展，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格波动；行业竞争加剧；环保监管及能源管控政策变化；汇率风险；新产能建设进度不达预期。