2022 年业绩符合此前业绩预告区间

公司公布2022 年业绩：收入32.42 亿元，同比-22.0%；归母净亏损1.39 亿元，对应每股亏损0.35 元，同比-134.0%；扣非归母净亏损1.72 亿元（主要调整项为政府补助、股权激励调整等），同比-147.5%，符合此前业绩预告区间，主要受到疫情反复、化妆品市场需求疲软等影响。

发展趋势

1、疫情反复等影响全年业绩表现，自有品牌、新兴渠道增长亮眼。2022 年公司营收同比下滑22%，主要由于疫情反复对仓储物流等方面的影响。①分业务看，2022 年公司电商零售业务实现收入29.93 亿元，同比-22.7%；品牌营销运营服务实现收入1.14 亿元，同比-47.3%。公司立足细分化市场需求，先后推出了美壹堂、玉容初、寻味档案、爱贝萌等自有品牌，22 年自有品牌实现超过60%的快速增长，品牌孵化能力持续提升；②分平台看，2022 年公司在天猫国内平台实现营收27.22 亿元，同比-26.6%；天猫国际平台实现营收0.83 亿元，同比-49.6%；非天猫平台（抖音、拼多多、Lazada、Shopee等）合计实现营收4.36 亿元，同比+55%，占比较去年同期提6.7ppt 至13%，新兴电商平台持续快速成长，为后续健康、可持续发展提供新动能。

2、受销售折扣加大、存货减值计提等影响，盈利能力有所承压。2022 年公司整体毛利率同比-9.4ppt 至27.1%，主要由于公司加大折扣促销力度以应对需求下滑、行业竞争加剧等冲击。费用端来看，2022 年销售费用率同比+2.32ppt 至22.4%；管理及研发费用率同比+1.31ppt 至4.5%；此外，由于疫情期间备货增加，导致存货减值准备计提亦有所增加，综合影响下，2022年归母净利润录得亏损。

3、品类扩张、渠道拓展稳步推进，关注人工智能技术对运营效率的优化。①品类扩张：2022 年公司先后与悦诗风吟、菲色然等美妆品牌展开合作，夯实在美妆代运营领域的优势地位；同时，公司与AMD 集团的宠物品牌英派特达成合作，继个护、食品等后进一步拓展宠物领域布局。②平台拓展：公司通过强化店铺自播、优化内容种草等提升营销效率，把握新兴平台的流量红利，截至2022 年底，抖音小店数量达36 家，期内新增3 家。③技术革新：

公司积极探索人工智能等新技术的创新与应用，稳步推进部分人工智能软件的API 接入工作，后续有望通过AI 技术实现广告图片合成、虚拟主播、视频制作等领域的应用，进一步优化运营及营销效率，助力中长期可持续成长。

盈利预测与估值

暂维持2023 年盈利预测0.65 元，同时引入2024 年每股收益0.72 元，当前股价对应2023 年23 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司应用人工智能等新技术可能带来经营效率提升，上调目标价27%至16.5 元，对应2023 年25 倍市盈率，较当前股价有8%的上行空间。

风险

品牌客户流失；单一渠道依赖度高；行业竞争加剧；新品牌拓展不及预期。