核心观点：

2022Q2 高端品牌消费整体增速较去年同期略有放缓。全球高端消费市场在面临去年同期高基数效应、欧洲俄乌局势紧张、北美供应链受阻、美国通货膨胀率持续走高、中国上海等地区新冠疫情爆发等事件的负面影响下，仍保持增长态势，但Q2 同比增速有所下滑，其中皮具、珠宝及酒类销售业绩亮眼。LVMH 和Kering 集团分别凭借时尚皮革制品和品牌Gucci 维持稳健增长。欧美市场需求强劲，销售延续稳定增长态势，疫情后实体零售渠道持续恢复，餐馆重新开业、旅游业复苏带动强劲需求。LVMH 和Kering 集团在欧洲（除法国）/西欧地区22Q2 收入增速分别为48%和94%，在美国/北美地区增速分别为22%和8%。旅游零售渠道恢复进度仍受疫情扰动及国际旅行持续疲软态势影响，雅诗兰黛集团全球旅游零售净销售额保持增长，但疫情下海南等地实行旅行限制影响销售。资生堂集团凭借优势品牌，22Q2 在国际旅行疲软的背景下旅游零售渠道实现15.4%的可比增长。线上渠道持续增长，22Q2Kering 集团电商平台销售额占比16%，线上增速约为22%。

2022Q2 主流奢侈品、高端化妆品公司表现分化，多集团增速有所下滑，但高端品类销售增长强劲：（1）LVMH集团22Q2 销售额为187.3 亿欧元，有机增速为19%。除香水美妆类外，各品类销售均实现双位数有机增长；其中酒类增长强劲，有机增速达30%。（2）Kering 集团22Q2 销售额为49.7 亿欧元，可比增速为12%。线上渠道同比增长22%，销售额占比提升至16%。集团持续推进各品牌分销战略，主品牌Gucci 直营零售业务可比上升2%，批发业务可比上升21%。（3）欧莱雅集团22Q2 销售额为93.1 亿欧元，可比增速为13.4%。除大众产品与专业产品外，各品类销售额可比增速均超过15%；非洲市场、拉美市场业绩亮眼，有机增速分别为30.8%、22.4%。（4）雅诗兰黛集团FY22Q4（截至22 年6 月底前3 个月）销售额为35.6 亿美元，剔除汇率因素增速为-7%，营业利润率为5.03%。美洲地区实体零售持续恢复，带动销售额实现双位数增长。（5）资生堂集团22Q2销售额为2594 亿日元，剔除汇率影响等因素后同比增速为-8.4%。中国市场受上海疫情影响表现不及预期，但得益于主流电商平台的拓展部署，线上渠道销售额稳步增长。

2022Q2 亚太/中国市场表现：根据各公司财报，LVMH/Kering/欧莱雅/雅诗兰黛/资生堂集团Q2 亚太或中国市场的净收入增速分别为-8%/-15%/12%/-19%/-14%。受上海等地疫情影响，22Q2 中国市场销售短期承压。虽然化妆品集团实体零售增长受阻，但线上渠道仍有积极表现。欧莱雅集团充分发挥电商优势，在天猫618 购物节期间旗下共有6 个品牌位居排行榜前12 名；雅诗兰黛亚太地区线上渠道实现双位数增长；资生堂线上渠道销售额稳步增长，拓展部署京东等电商平台，发力“618”等电商促销节点。

风险提示。宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品牌、新品类不达预期。