核心观点：

2022 年7 月社零同比增长2.7%。据国家统计局数据，2022 年7 月我国社零总额3.59 万亿元，同比增长2.7%，增速较6 月下降0.4pp。其中，除汽车以外的消费品零售额3.20 万亿元，同比增长1.9%。分地区，城镇增幅略高于农村。7 月城镇消费品零售额3.12 万亿元，同比增长2.7%；乡村消费品零售额4665 亿元，同比增长2.6%。分类型，商品零售同比增长，餐饮收入同比下降，7 月商品零售3.22 万亿元，同比增长3.2%；7 月餐饮收入3694 亿元，同比下降1.5%。

分品类，基础消费品稳健增长。粮油食品7 月同比增速为6.2%，增速环比下降2.8pp；饮料7 月同比增速为3.0%，增速环比上升1.1pp；日用品7 月同比增速为0.7%，增速环比下降3.6pp。可选消费同比增速分化，金银珠宝和化妆品7 月同比增速分别为22.1%、0.7%，增速环比分别上升14.0pp、下降7.4pp。此外，建筑材料和家具7 月同比增速分别为-7.8%和-6.3%，环比分别下降2.9pp、上升0.3pp，汽车7月同比增速为9.7%，环比下降4.2pp。

7 月电商增速环比上升，渗透率环比下降。1-7 月全国实物商品网上零售额为6.32 万亿元，同比增长5.7%，1-7 月电商渗透率为25.6%，环比下降0.3pp，同比上升2.0pp。分品类看，1-7 月实物电商零售额中吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、3.4%、5.0%。

投资建议：7 月社零整体表现较6 月略差，与2020 年疫情后的V 型反转相比，我们认为这一轮目前还处于弱复苏态势，因此中报对于疫情期间韧性的判断，以及三季度恢复节奏和程度的跟踪，是下半年精选个股的参考标准。黄金珠宝是我们持续看好的赛道，培育钻、古法金热潮再起，黄金保值属性及婚恋消费落地促进行业景气度进一步回升，龙头公司加速门店扩张和渠道下沉，有望抢占更多市场份额，重点关注迪阿股份、周大福、周大生、老凤祥等。美妆方面，受618 大促虹吸效应影响，7 月表现较为平淡，但行业长期向好趋势不改，品牌表现进一步分化，产品力优异、性价比高、电商运营能力强的头部国货品牌优势突出，重点关注华熙生物、珀莱雅、贝泰妮、水羊股份等。线下商业和服务业的疫后复苏仍是确定的主线，关注业绩恢复弹性大的服务业，如中国中免、餐饮（九毛九、海伦司）、酒店（锦江酒店、首旅酒店）、旅游（宋城演艺、天目湖）等。直播电商红利持续，头部直播服务商凭借规模和效率持续扩大领先优势，差异化的好内容、新内容也将持续得到平台鼓励，建议关注直播电商服务商龙头星期六，以及探索独特直播风格初见成效的东方甄选。

风险提示：宏观经济低迷，影响可选消费需求；市场竞争加剧。