核心观点：

根据申万行业分类（2021 版），2Q22 基金重仓持股中零售和社服行业为标配，其中2Q22 基金重仓零售行业比重1.3%，环比上升0.29pct（季度末板块市值占比1.33%）；社服行业比重0.55%，环比下降0.07pct（季度末板块市值占比0.57%），免税和酒店是最大持仓赛道。

各个细分板块中，免税、医美、化妆品基金持仓比例环比明显提升，其他板块均环比略下降。具体从重仓市值及重仓基金数量变化来看：（1）免税：中国中免2Q22 重仓市值350.7 亿元，环比增加186.5 亿元，重仓基金数量环比增加423 只至582 只。（2）酒旅：锦江酒店2Q22重仓市值101.78 亿元，环比增加28.62 亿元，重仓基金数量环比增加51 只至123 只；首旅酒店2Q22 重仓市值37.67 亿元，环比增加18.54亿元，重仓基金数量环比增加43 只至76 只；宋城演艺2Q22 重仓市值为19.34 亿元，环比增加3.44 亿元，重仓基金数量环比增加28 只至47 只；君亭酒店2Q22 重仓市值6.49 亿元，环比增加3.51 亿元，重仓基金数量环比增加4 只至21 只。（3）美妆：2Q22 爱美客位居基金重仓市值第一，约137.44 亿元，环比增加73.65 亿元，重仓基金数量环比增加167 只至261 只；贝泰妮2Q22 重仓市值为38.73 亿元，环比增加12.81 亿元，重仓基金数量环比增加23 只至55 只；珀莱雅2Q22 重仓市值为16.87 亿元，环比增加10.32 亿元，重仓基金数量环比增加12 只至25 只。（4）电商：A 股电商标的以服务商和跨境电商为主，其中星期六2Q22 重仓市值19.38 亿元，环比增加4.33 亿元；安克创新2Q22 重仓市值19.38 亿元，环比增加4.33 亿元，重仓基金数量环比增加2 只至19 只。（5）珠宝：培育钻热度不减，中兵红箭/力量钻石/黄河旋风的重仓市值分别为36.33/3.21/2.82 亿元，环比增减约+16.72/-2.30/-1.88 亿元；下游珠宝零售品牌中，2Q22 老凤祥/周大生/迪阿股份重仓市值分别为6.44/2.76/2.01 亿元。

投资建议。尽管各地疫情仍有反复，但都得到了快速且有效的控制，更为重要的是第九版诊疗方案和防控方案的发布，自上而下明确了对于病毒的定义，也优化了防控隔离措施，有助于消费信心以及商家信心的恢复。从2Q22 持仓来看，市场对于商业和服务业的疫后复苏充满期待，中报对于疫情期间韧性的检验，以及三季度恢复节奏和程度的跟踪，是下半年精选个股的参考标准。建议关注中国中免、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、宋城演艺、天目湖、九毛九、海伦司、迪阿股份、周大福、周大生、老凤祥、安克创新、华凯易佰、星期六等。

风险提示。疫情反复超预期；宏观经济波动导致终端需求下降；新品牌/品类/项目拓展和落地不及预期。