投资建议：维持板块“超配”评级，短期疫情多点爆发消费有所承压，长期仍看好“稳增长”背景下的消费逐季复苏，推荐关注具备基本面支撑及长期经营韧性的细分龙头：1）化妆品：行业具备确定性的长期景气度，但行业分化也在持续演进，从近期上市公司公布的年报反馈来看，产品升级及渠道多元化布局是助力龙头企业保持优异成长性的关键，重点推荐在产品及渠道布局积累深厚，同时积极开拓新品牌发展的贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展等；2）疫情防控升级下，消费者囤货及宅家场景推动生鲜等必需品类需求提升，具备较强供应链能力的商超龙头有望受益。同时，随着社区团购等模式冲击减弱，以及龙头公司自身经营调整到位，商超板块有望迎来经营修复，关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等；3）医美：在消费者旺盛需求推动下，行业长期景气度不改，政策面严监管进一步促进行业规范发展，重点推荐具备合规产品且有充足产能的爱美客和华熙生物。

医美：水光针”等纳入III 类医疗器械管理，行业规范化发展利好上游合规龙头。《医疗器械分类目录》调整，“水光针”、“射频美容类器械”、“整形用植入线材”按III 类医疗器械监管，III 类医疗器械采用注册审批制，过证要求高且时间长，先获证企业有望率先享受合规市场红利，虽然水光针是普及度较高的医美产品，但目前国内并无持有三类证的产品，规范落地后短期具备类水光产品的企业有望受益需求转移；长期来看，行业规范化有望优化竞争环境，合规上游产品龙头企业爱美客和华熙生物等有望受益。

化妆品：头部品牌在抖音渠道快速放量。抖音作为战略新兴平台，成为各公司重要发力方向。根据飞瓜数据：1）贝泰妮：薇诺娜Q1 实现GMV 约1.37亿元，同比+237%；2）珀莱雅：珀莱雅Q1 GMV 约2.30 亿元，同比+80%；彩棠Q1 GMV0.44 亿元，同比+715%；3）上海家化：玉泽、佰草集、高夫Q1 分别实现GMV 约0.19 /0.09/0.02 亿元;4)华熙生物：润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活Q1 GMV 分别为0.71 /1.11 /0.33 /1.68 亿元。

社零及行情数据：1-2 月社零同比+6.7%，必选增长稳健。1-2 月社零总额7.4万亿元，同比+6.7%；其中，全国网上零售额同比+10.2%，必选品类增长稳健，可选品类环比有所改善。22 年3 月市场行情方面，SW 商贸指数下跌8.50%，跑输大盘0.66pct，SW 美护指数下跌4.30%，跑赢大盘3.54pct，两个板块指数涨跌幅分别在申万子行业中排名第17 和第10 位。

重点推荐组合：4 月份商贸零售板块重点推荐组合为：贝泰妮、珀莱雅、爱美客。

风险提示：新品推出不及预期、展店不及预期、政策变动等