车市温和回暖，强车型周期带给产业链增量

24 年1-5 月车市温和复苏，我国乘用车累计批销965.9 万辆/同比+7.3%、累计零销815.3 万辆/同比+5.3%，随着车市进入半年收官期、以旧换新或释放置换潜力，后续车市消费或继续向上。具体车企1~5 月销量，比亚迪/ 理想/ 蔚来/ 问界/ 长安/ 奇瑞/ 吉利/ 长城/ 特斯拉中国分别同比+27%/+33%/+56%/+599%/+9%/+55%/+42%/+17%/-7%，零部件公司Q2业绩跟随终端车市复苏而同比增长，而问界、理想、头部几家自主品牌凭强势车型周期、交付逐月爬坡有望跑赢行业，相关零部件企业Q2 业绩或有更大弹性。

乘用车：1~5 月车市温和复苏，格局加大分化

1-5 月车市呈弱复苏,年初价格战引消费者观望,4 月底相关政策细则明确后市场情绪有好转,零销同比降幅收窄。出口方面年初因航运受阻和春节假期有回落,后逐步回温,1-5 月出口量同比+32%至19.4 万辆。业绩方面以旧换新政策效果初显,叠加不同主机厂车型周期,预计Q2 业绩分化:①同比增长:比亚迪预计净利润85~95 亿元/同比+25%~39%;理想预计净利润10~20 亿元/同比+69%~237%;长城预计净利润30~35 亿元/同比+153%~195%;长安预计净利润10~15 亿元/同比+46%~120%；吉利汽车预计Q2 净利润为13~18 亿元，同比+35%~87%；②同比下降，蔚来预计亏45~50 亿元/同比-18%~26%;小鹏预计亏20~15 亿元/亏损同比扩大。

零部件：客户强车型周期+海外业务增量兑现，业绩普遍同比增长理想/问界/长安/奇瑞/吉利/长城1-5 月销量均同比增长,叠加零部件海外业务持续兑现增量收入,对板块同比拉动较强,具体Q2 预期：①净利润同比增速50%左右及以上:文灿0.72-0.89 亿元/同比+555%~709%;科博达2.3~2.5 亿元/同比+60%~74%;德赛西威2.9~4.3 亿元/同比+41%~55%;②同比增速0~50%:伯特利2.4~2.7 亿元/同比+31%~47%:中鼎3.5~3.8 亿元/同比+30%~41%;双环2.4~2.6 亿元/同比+21%~29%;岱美2.1~2.3 亿元/同比+8%~19%; 星宇3~3.3 亿元/ 同比+8%~14%; 拓普7~7.5 亿元/ 同比+9%~16%。

商用车：内销弱复苏，出口为总量向上的核心驱动力24 年1-5 月我国商用车维持同比增长：重卡批销同比+9%至43.8 万辆/出口同比+13%至12.78 万辆，内销燃油重卡弱复苏，出口与LNG 重卡景气。大中客批销同比+57%至4.0 万辆/出口同比+54%至1.7 万辆，同期低基数以及本土品牌持续斩获出口大单。具体业绩方面：①中国重汽头部地位稳固，销量增速或跑赢行业，预计Q2 净利润2.65~2.8 亿元，同比-3%~-2%；②福田汽车商用车业务布局多元化，预计Q2 净利润2.6~2.8 亿元，同比-16%~-9%。

摩托车：本土产品凭性价比优势卡位海外需求扩张窗口，出口势头强劲消费理念变化+通勤需求增长驱动海外摩托需求扩张，同时欧洲/中东/南美市场对性价比重视提高，中国车企经多年品牌构建与产品迭代，性能媲美海外头部企业，在明显价格优势下本土头部企业或持续斩获份额，24 年1-5 月大排量摩托车出口销量同比+67%，出口强势拉动国内燃油摩托车增长，24年1-5 月大排量摩托车总销量同比+24%至26.4 万辆，预计春风动力Q2 净利4.1~4.4 亿元，同比+20%~30%。

风险提示：终端需求改善不及预期；出口业务增速放缓；政策力度不及预期。