投资亮点

首次覆盖嵘泰股份（605133）给予跑赢行业评级，目标价34.50 元，基于P/E估值法，对应2024 年22.0x P/E。公司是国内电动转向壳体的龙头，海外业务延伸、新能源产品拓展、一体化压铸业务驱动成长。推荐理由如下：

电动转向壳体隐形冠军，发力海外拓展与新能源转型。公司2011 年起深度合作博世，逐步成长为国内电动转向壳体龙头（我们测算22 年中美欧市占率23%+）；2016 年成立墨西哥子公司承接北美订单，市场空间进一步打开；2021 年新增新能源产品，拓展比亚迪、长城等车企客户，打造新增长点。公司海内外业务两点开花、连续两年筹资扩产，产能释放在即，叠加盈利能力企稳修复，我们看好公司迎来高速增长期。

轻量化大势所趋，出海打开新市场。轻量化需求驱动国内单车用铝量持续增长，我们测算2025 年国内需求或达503 万吨，2022-2025 年CAGR=5.2%。其中1）新能源车带来三电壳体新增量，我们测算2025 年市场规模或达659 亿元，2022-2025 年CAGR=31.2%。2）一体化压铸新工艺加速渗透，我们预计2025 年市场规模或达231 亿元，2022-2025 年CAGR=168.0%。此外由于美墨加协定、海外新能源车加速渗透，中国产业链出海成为风潮，我们预计2022-2025 年间中国铝压铸件出海有望打开0.5-1 倍的增量市场空间。

基盘业务稳固，出海与新能源业务高速成长，一体化压铸打开长期空间。

1）基盘业务：电动助力转向系统市场由博世、捷太格特等Tier1 主导，格局长期稳定。我们看好公司凭借客户壁垒实现长期领先，随产能释放稳健增长。2）新能源：公司获世界头部新能源车企定点，项目量产有望贡献一定增量，后续期待标杆效应加速新客拓展。3）出海：公司出海经验丰富，是少数海外公司实现盈利的企业之一。转向订单充沛，新能源新产品已开拓全球头部车企新客户，有望随产能释放贡献较大弹性。4）一体压铸：公司已储备1 台9000T 压机并接触客户，积蓄长期动能。

我们与市场的最大不同？市场较关注公司一体化压铸业务进展；我们强调公司全球扩张以及新能源三电壳体业务两大增长点即有望支撑公司高速发展。

潜在催化剂：大客户新车型定点落地；一体压铸业务实现客户突破。

盈利预测与估值

我们预计公司2023/2024 年EPS 分别为0.94/1.56 元，CAGR 为47.7%。

当前股价对应2023/2024 年31.0/18.7x P/E。我们选取 P/E 估值，给予目标价34.5 元，对应2024 年22.0x P/E，较目前市值具有 18.3%的上行空间。

风险

客户集中度较高；汇率风险；原材料价格上涨；业务拓展不达预期。