事件：公司发布2023 年年报，公司实现营收36.18 亿元，同比+30.06%；归母净利润4.92 亿元，同比+1.33%；扣非归母净利润4.32 亿元，同比+0.52%。

电力锻件增量显著，盈利能力短期承压。2023 年度，公司毛利率23.89%，同比-1.47pct，净利率13.6%，同比-3.86pct。核心业务层面，航空航天锻件营收11.29 亿，同比+13.28%，公司积极拓展模锻市场，完成供应商审核认证，同时与GE、RR 合作深入，开始批量化供应；石化锻件营收9.29 亿，同比+20.72%，电力锻件营收8.62 亿，同比+115%，毛利率15.44%，同比+9.29pct，风电生产线贡献增量，毛利率提升显著。

持续加码航空航天与新能源赛道，下游需求回暖。费用方面，公司管理/研发/销售/财务费用分别为0.85/1.77/0.58/-0.13 亿元，其中研发费用同比+43.18%，系公司持续加码航空航天与新能源行业产品研发投入。公司应收票据5.41 亿，较期初+126.2%，应收账款11.84 亿，较期初+43.9%，系业务收入规模扩大所致；合同负债0.52 亿，较期初+119.2%%，系下游订单增长预收款项增加所致；存货9.13 亿，较期初+1.73%，其中原材料4.45 亿，较期初+29.61%，公司积极备产备货，或表明下游需求旺盛。

投资子公司扩大国际化布局，新能源赛道持续突破。公司于2024 年4 月20日发布公告，拟于新加坡投资设立子公司Castpro Pte. Ltd.，完善国际化布局，加大市场辐射深度与广度，匹配海外客户需求，进一步提高竞争力。同时，公司积极布局新能源电力板块，风电产线增量显著；承接大量核电业务，2024 年1 月，持续变更核电许可范围，增加堆内构件及镍基合金许可资质；水电领域成为哈电机、东方电机、福伊特水电的重要供应商。

投资建议：预计公司 24/25/26 年归母净利润为5.38/6.09/6.97 亿元YoY+9.3%/+13.1%/+14.6%，给予“增持”评级。

风险提示：1.原材料价格波动；2.募投项目达产不及预期。