事件：公司公告2023 年三季报，前三季度实现营业收入27.95 亿元，同比增长32.35%，实现归母净利润4.23 亿元，同比增长20.61%，实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比增长7.92%。2023Q3 单季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润8.14 亿元、1.25 亿元、0.93亿元，同比-4.73%/+2.84%/-23.27%，环比-21.56%/-19.14%/-34.37%。

点评：合同负债大幅增长，航空航天锻件景气可期。营收端，公司前三季度实现营业收入27.95 亿元，同比增长32.35%，主要系航空、石化和电力锻件业务增长所致。利润端，公司前三季度实现归母净利润4.23亿元，同比增长20.61%。前三季度净利率15.15%，较去年同期下降1.47%。前三季度归母净利润增速不及营收增速，主要系（1）毛利率小幅下滑，较去年同期下降0.42pct 至25.49%，Q3 单季度毛利率22.50%，同比下降1.85%，环比下降4.58%；（2）期间费用率有所上升，较去年同期增加0.62pct 至7.92%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.32/+0.09/+0.40/-0.19pct 至1.65%/2.06%/4.46%/-0.24%。资产负债表端，公司本期末存货账面价值9.58 亿元，较年初增长6.74%；应收账款及应收票据18.59 亿元，较年初增长75.09%；预付款项1.21 亿元，较年初下降35.47%；合同负债0.59 亿元，较年初大幅增长146.16%，主要是业务增长导致的预收增加所致，或反映公司订单储备充足；现金流量表端，经营性现金流量净额-0.07 亿元，去年同期为-1.90 亿元，资金管理有所改善。

盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 为5.16、6.57、8.11 元/股。

结合下游景气度及竞争优势，参考可比公司估值，给予公司23 年20倍的PE 估值，对应合理价值103.29 元/股，给予“增持”评级。

风险提示：行业政策调整；下游装备需求低预期；原材料价格波动等。