事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收27.95 亿元，同比增长32.35%，实现归母净利润4.23 亿元，同比增长20.61%。

投资要点

业务增加推动公司业绩持续向好，回款提速提供充足现金流：截至2023年三季度，公司实现营收27.95 亿元，同比增长32.35%，归母净利润4.23 亿元，同比增长20.61%；2023Q3 实现营收8.14 亿元，同比下降4.73%，归母净利润1.25 亿元，同比增长2.84%，业绩增长系公司航空、石化和电力锻件业务增长所致。由于公司强化对于应收款项的管理，回款速度与回款数额均有所提升，截至2023 年三季度，公司经营活动现金净流出0.72 亿元，同比减少96.22%。

航天锻件业务产能扩容，产业链向下游延伸：公司发行可转债募集19.5亿资金，用于建设航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目、航空航天零部件精密加工建设项目以及补充流动资金。航空航天锻件项目投资13.0 亿元，从事各类合金环形锻件的锻造和粗加工，根据公司估算，预计达产年营收20.2 亿元。此外，飞机产量的提高呈现出规模经济的特征，引致下游主机厂向“供应链管理+装配集成”模式转型，上游锻件则将向更高附加值的精密加工部件交付状态转变；另外，公司将向下游延伸产业链，投资精密加工项目4.6 亿元，达产后将形成航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共41,740 件的精密加工能力。

深耕锻件行业获多项资质认可，航空航天装备放量带来增量市场：公司主要从事锻造业务，产品应用于航空、航天、核电和新能源等行业，以稳定可靠的产品获得航空工业、航发集团、中石油、中石化等国内各领域龙头企业客户的广泛认可。“十四五”期间我国将加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，未来将大大增加国内航空航天锻件在数量和质量上的需求。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，公司是我国航空航天环形锻件核心供应商，基于公司在行业内的领先地位并考虑到下游装备的放量节奏，我们调整先前对公司2023-2025 年的预测，预测公司2023-2025年归母净利润为6.40(-0.37)/7.61(-0.01)/9.96(-0.01)亿元，对应PE 分别为16/14/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）原材料价格波动；2）技术研发不及预期；3）产权侵权风险；4）汇率以及结算风险。