事件：2 023 年上半年，公司实现营收19.81 亿元，同比增长57.53%；归母净利润2.98亿元，同比增长30.04%；扣非归母净利润2.75 亿元，同比增长25.10%；基本每股收益2.46 元/股，同比增长15.90%；加权平均净资产收益率7.43%，同比减少4.46pct。

分季度看，2023Q2 实现营收10.38 亿元，同比增长60.55%，环比增长9.98%；归母净利润1.55 亿元，同比增长27.09%，环比增长7.95%。

分产品看，2023 上半年，航空航天锻件实现营收6.79 亿元，同比增长20.03%，毛利率47.95%，同比增加3.50pct。石化锻件实现营收4.90 亿元，同比增长69.30%，毛利率17.75%，同比减少0.31pct。电力锻件实现营收4.79 亿元，同比增长297.04%，毛利率18.68%，同比增加24.89 pct。

2023 上半年，公司整体毛利率为26.72%，同比减少0.26 pct；净利率为15.05%，同比减少3.18 pct；2023 第二季度，公司毛利率27.08%，同比减少0.64 pct，环比增加0.75 pct；净利率14.92%，同比减少3.93 pct，环比减少0.28 pct。

2023 上半年，公司期间费用总额1.45 亿元，同比增长48.46%，期间费用占营业收入的7.34%，同比减少0.45pct；其中，研发费用0.89 亿元，同比增长69.84%，占营业收入的4.51%，营收占比同比增加0.33 pct。

2023 上半年，公司经营活动产生的现金流净额-0.92 亿元，2022H1 为-1.74 亿元，2023H1 同比增加0.82 亿元；截至2023 上半年末，公司应收账款13.90 亿元，较年初增长68.93%；应收账款周转率1.79 次，同比增加0.15 次；存货9.53 亿元，较年初增长6.14%；存货周转率1.57 次，同比减少0.10 次。

2023 上半年，公司税金和附加724.04 万元，同比增长456.42%，主要是城建税和教育费附加增加所致；其他收益736.32 万元，同比减少81.69%，主要是产品免征增值税收益及政府补助减少所致。2023 上半年，公司信用减值损失-3923.71 万元（损失以“-”号填列），同比增长155.36%，主要是应收账款增加所致，其中，2023Q2 信用减值损失-2425.29 万元，同比增长1907.52%，环比增长61.86%。公司资产减值损失-2938.92，同比增长591.39%，主要是存货库龄增加所致，其中，2023Q2 信用减值损失-2781.14 万元，同比增长2440.32%，环比增长1662.78%。

我们依据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.24/8.01/10.06 亿元，EPS 分别为5.15/6.61/8.30 元/股，对应9 月14 日收盘价PE 为19.0/14.8/11.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料涨价，市场竞争加剧，民品市场增长不及预期。