核心观点：

事件：公司公告2023H1 中报，2023 年上半年实现营业收入19.81 亿元，同比增长57.53%；实现归母净利润2.98 亿元，同比增长30.04%。

点评：航空航天锻件需求稳增，电力板块实现高增速。营收端，分业务看，上半年公司航空航天、石化、电力、其他锻件分别实现营业收入6.79、4.90、4.79、1.09 亿元，同比增速分别为20.03%、69.30%、297.04%、-13.07%。据公司半年报，在航空航天业务方面，公司模锻业务也完成新客户的开发及部分试制，与罗罗和GE 的合作不断深化，部分试制产品已拿到批产订单；能源业务方面，上半年风电业务增长迅速。分季度看，23Q2 公司分别实现营收、归母净利润为10.38、1.55亿元，同比增速为60.55%、27.09%，环比23Q1 增速为9.98%、7.95%。

利润端，公司23H1 归母净利润同比增长30.04%，其中毛利率维持稳定，23H1 和22H1 毛利率分别为26.72%、26.98%；且期间费用率保持稳定，23H1 期间费用率为7.34%，较去年同期7.79%降低0.45pct。

但归母净利润增速慢于营收增速，主要系资产减值损失和信用减值损失增加，以及其他收益减少。其中，资产减值损失同比增加591.39%，主要是存货库龄增加所致；信用减值损失同比增加 155.36%，主要是应收账款增加所致；其他收益去年同期为0.40 亿元，本期为0.07 亿元，系产品免征增值税收益及政府补助减少所致。资产负债表端，公司本期末存货、合同负债账面价值分别为9.53、0.39 亿元。其中，合同负债同比增长44%、较今年年初增长65%，主要是业务增长导致的预收增加所致。

盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 为5.16、6.57、8.11 元/股。

维持合理价值129.11 元/股不变，维持“增持”评级。

风险提示：行业政策调整；下游装备需求低预期；原材料价格波动等。