大选靴子落地，关注后续关税、IRA 补贴变化

北京时间11 月6 日，特朗普再度当选为美国总统，对于新能源各子行业影响，我们分析如下：1）风光：整体影响或有限；2）锂电：大概率加征关税+IRA 补贴取消，回归更加市场化的竞争；3）储能：短期需求仍高增，长期关注关税、IRA 补贴、利率变化对IRR 影响。考虑到市场已经提前交易特朗普当选预期，目前靴子落地，对整个板块维持看多观点，推荐协鑫科技、通威股份、宁德时代、阳光电源、德业股份。

风光：整体影响或有限

对于光伏，市场主要担忧特朗普上任将支持传统化石能源，其曾表示将废除IRA 法案，但我们认为边际影响或有限。特朗普对新能源的观点或有所变化，9 月电视辩论中曾表示自己是“太阳能的忠实支持者”，其重要支持者马斯克支持新能源，同时美国FSLR 等光伏企业产能主要集中在红州，截至23年底美国光伏从业人员达36 万，远超化石能源。即使后续将推翻IRA 法案，需两院通过，涉及流程较多，预计需要两年左右，因此我们预计短期边际影响或有限。对于风电，目前风电企业主要业务范围在国内，主要出口地区为欧洲及东南亚，基本无美国出口，或基本不受大选影响。

锂电：大概率加征关税+IRA 补贴取消，回归更加市场化的竞争对于新能源车/动力电池/储能电池关税目前分别为100%/25%/7.5%（储能电池26 年提升至25%），整体不排除继续加征可能，但是特朗普上届任内实际执行力度有折扣（宣称对中国进口商品征收45%关税，最终对华实施的最高加征税率为25%）。对于IRA 补贴，新能源车的税收抵免可能取消，美国市场回归车型竞争力驱动，特斯拉在美国的市占率或将提升。对于锂电企业，我们预计宁德时代24 年出口美国的动力储能产品出货量占比不足10%，其余锂电企业敞口更小，技术授权模式落地可能性提升。

储能：短期需求仍高增，长期关注关税、IRA 补贴、利率变化对IRR 影响若对储能电池提前加征关税，短期或将导致储能电池抢装发运，长期提升储能系统成本。目前储能ITC 以30%费率延续至2033 年后逐渐退坡，不排除修改可能。短期而言，排队项目待释放，24-25 年需求高增长明确，后续关注关税、IRA 补贴、利率变化对储能系统IRR 变化。对于系统集成商，我们预计阳光电源24 年对美国发货8-9GWh，占比20-30%，美国市场敞口相对可控。

风险提示：新能源补贴政策不确定性、关税政策不确定性。