事项：

公司发布2024 三季报，2024Q1-3 公司实现营收80.16 亿元，同比+26.72%；归母净利润22.40 亿元，同比+42.81%；毛利率40.15%，同比-0.34pct；归母净利率27.94%，同比+3.15pct。其中2024Q3 公司实现营收32.68 亿元，同比+128.16%，环比+14.08%；归母净利润10.04 亿元，同比+229.52%，环比+25.06%；毛利率44.50%，同比+8.35pct，环比+6.81pct；归母净利率30.72%，同比+9.45pct，环比+2.70pct。公司经营性业绩持续高增长。

评论：

考虑股权激励费用汇兑影响，公司经营性业绩持续高增长。2024 年前三季度，公司因股权激励产生的费用约1.5 亿元；去年同期公司财务费用为-2.2 亿元，今年由于汇兑原因，财务费用增长至-0.84 亿元。

公司三季度储能逆变器出货同环比实现高增，微逆和组串逆变器受下游市场影响环比有所下滑。公司单三季度储能逆变器出货19 万台左右，环增40%以上，受到9 月台风影响，公司仍有部分发出商品等待确认收货。微逆和组串式逆变器由于受到下游市场需求影响，环比有所下滑。公司单三季度综合毛利率为44.50%，主要是储能电池包业务盈利情况较好、占比提升；归母净利率30.72%，接近历史最高水平。公司盈利水平持续保持较高水平，市场担忧的价格战风险暂未出现。

未来需求持续增长，公司市占率有望提升。展望明年，随着海外市场降息，预计欧洲、美国需求将有所复苏；新兴市场例如中东、东南亚、非洲市场已经开始需求爆发，预计明年需求端仍将保持稳定增长。公司目前主要盈利来源是储能逆变器和储能电池包业务，公司在发展户用市场的同时，工商业产品也在持续放量。未来随着新产品的不断推出市场，预计公司市占率将不断提升。

投资建议：公司稳扎稳打，产品布局逐渐完善，渠道优势明显。随着明年欧美市场修复，新兴市场爆发，公司业绩有望持续增长。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为31.94/40.02/50.49 亿元（前值28.20/34.59/43.64 亿元），当前市值对应PE 分别为19/15/12 倍。参考可比公司估值，给予2025 年20x PE，对应目标价124.06 元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。