业绩简评

2024 年10 月29 日公司披露三季报，前三个季度实现营收80.2 亿元，同比增长26.7%；实现归母净利润22.4 亿元，同比提升42.8%。

公司Q3 实现营收32.7 亿元，同比增长128.2%，环比增长14.1%；实现归母净利润10.0 亿元，同比增长229.5%，环比增长25.1%。

经营分析

毛利率环比大幅提升，大概率受出货结构优化影响：公司Q3 整体毛利率为44.5%，环比提升6.8pct，同比提升8.4pct，预计主要受出货结构优化影响。从Q3 海关逆变器出口数据来看，组串式需求为主的东南亚、巴西等地区环比略有放缓，而储能逆变器需求为主的德国、乌克兰等地区环比继续提升。结合下游需求数据来看，预计公司Q3 毛利率较高的储能逆变器及电池包出货占比有所提升，进而驱动毛利率环比大幅向上。

业绩环比逆势提升，渠道优势依然稳固：据海关总署，Q3 国内逆变器累计出口166 亿元，同比+10.2%，环比-2.3%。行业Q3 环比下降背景下，公司Q3 营收及归母净利润均保持环比增长，验证公司在下游新兴市场渠道优势依然稳固。随着公司持续针对下游需求更新迭代产品，预计公司下游渠道优势有望继续维持。

存货环比略有提升，预计为台风及备货受影响：截至三季度末，公司存货规模为13.8 亿元，环比增长20.9%，预计主要受台风导致的发货延迟及四季度备货影响，从合同负债来看，截至Q3 末合同负债规模为5.23 亿元，环比增长66.3%。进入Q4，随着东南亚地区雨季结束需求回暖，以及公司一系列新品正式上市销售，公司业绩增长有望持续。

盈利预测、估值与评级

根据公司三季报及我们对行业最新判断，上调 2024-2026 年归母净利润预测至29.0（+3%）、39.3（+10%）、46.2（+9%）亿元，对应PE 为20、15、13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新兴市场需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易风险。