【投资要点】

2024 年上半年光储行业概览：1）光伏：行业冰火两重天，量增价减筑底待涨。需求端装机动力犹在，1-7 月国内光伏新增装机123.53GW，同比增长27.14%，海外组件出口1-7 月合计151.4GW，同比增长约25.54%。价格端主链各环节跌破生产成本，8 月硅料小幅反弹叠加两大硅片厂商宣布提价，价格筑底企稳迹象已现。2）储能：光伏逆变器需求回暖，新兴市场需求旺盛。户储和大储部分公司具备阿尔法，德业股份、上能电气、阳光电源表现较好。

光储上市公司2024 年半年报总结：

1）收入&利润：主链环节营收下滑，利润转负，经营压力陡增，24H1 主链四大环节合计营收及净利润3244.76/-144.75 亿元，营收同比-28.88%，净利润转负； 逆变器营收及净利润475.87/70.62 亿元， 同比-0.61%/-17.68%；辅材合计营收及净利润806.67/38.37 亿元，同比+3.32%/-57.91%，其中玻璃、焊带、银浆业绩保持增长，胶膜内部分化，龙头保持增长， 二三线厂商业绩下滑； 设备板块营收及净利润272.97/46.05 亿元，同比+43.52%/+16.44%。

2）营运能力：行业竞争加剧情况下，主链环节通过延长供应商付款周期加强资金使用效率，主链各环节营运资金周转天数均有所下降，金刚线、焊带等辅材环节通过加强存货周转对冲下游账期延长影响，营运资金周转天数仍有下降，背板、石英&坩埚和热场等环节资金使用效率有所下降。

受前期扩产转固、开工率下调以及价格下调影响，大部分环节固定资产周转放缓，仅银浆、支架、焊带环节固定资产周转天数缩短。

3）现金流：2024 年上半年经营活动现金净流量转负，投资活动现金净流量和购建固定资产金额减少，筹资活动现金净流量大幅增加，反映行业整体经营压力加剧，资本开支缩减，保持财务稳健的经营态势。

4）比率分析：2024 年上半年行业净资产收益率同比大幅下降，权益乘数有所提升，估值整体下降，但分化明显，随着海外需求景气度提升，推动光储逆变器板块估值率先修复。

【配置建议】

硅料有望反弹带动产业链价格回升，推荐硅料协鑫科技、通威股份；组件环节推荐晶科能源、阿特斯；辅材环节推荐聚和材料、福斯特、福莱特；光储逆变器推荐阳光电源、德业股份、上能电气和禾迈股份。

【风险提示】

行业竞争加剧；光储需求不及预期；产业链价格波动等。