核心观点

公司发布2024 年半年报，上半年公司实现收入47.48 亿元，同比-2.97%；归母净利润12.36 亿元，同比-2.21%。二季度公司实现归母净利润8.03 亿元，同比+18.97%，环比+85.45%，公司二季度业绩与此前业绩预告中值基本一致，主要系新兴市场户储高景气带动公司Q2 业绩环比显著改善。逆变器业务出货规模显著改善，其中组串式并网逆变器出货同比增长111.2%。公司其他业务实现多点开花，报告期营收均实现同比增长。

事件

公司发布2024 年半年报

上半年公司实现收入47.48 亿，同比-2.97%；归母净利润12.36亿，同比-2.21%；扣非后归母净利润11.62 亿，同比-16.19%。Q2单季度公司实现收入28.64 亿，同比+1.98%，环比+52.02%；归母净利润8.03 亿，同比+18.97%，环比+85.45%；扣非后归母净利润7.38 亿，同比-14.45%，环比+73.65%。

简评

公司Q2 业绩符合预期，与此前业绩预告中值基本一致。Q2 单季度公司实现收入28.64 亿，同比+1.98%，环比+52.02%；归母净利润8.03 亿，同比+18.97%，环比+85.45%。新兴市场户储高景气带动公司Q2 业绩环比显著改善。

上半年公司逆变器业务出货规模同比+7.8%。上半年公司逆变器业务整体呈现量增价减，实现收入23.22 亿元，同比下降26.06%。

从出货层面来看，受亚非拉等新兴市场的拉动，公司逆变器出货明显改善，公司24H1逆变器出货达到71.17万台，同比增长7.8%。

分不同产品来看，组串式并网逆变器出货同比增长111.2%。储能逆变器上半年出货21.41 万台，同比下降28.6%。组串式并网逆变器上半年出货25.49 万台，同比增长111.2%。微型并网逆变器上半年出货24.27 万台，同比增长1.1%。

其他业务多点开花，均实现同比增长。上半年公司储能电池包业务实现营业收入7.65 亿元，同比增长74.82%。公司储能电池包与逆变器销售渠道深度整合，销售规模增长迅速。热交换器业务　　实现营业收入10.56 亿元，同比增长16.73%，主要系极端天气导致高温影响，空调市场需求回调。除湿机业务实现营业收入4.55 亿元，同比增长31.98%，主要系上半年受厄尔尼诺现象导致的高温高湿带动除湿机需求提升。

盈利预测：公司依靠低压产品差异化、全球化的销售渠道布局、纵向拓展电池包业务展现α能力。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为31.4、39.4、48.0 亿元，对应2024 年9 月9 日收盘价PE 为17.8、14.1、11.5维持买入评级。

风险分析

1、光储行业景气度不及预期风险：太阳能光伏和储能行业与宏观经济形势、国家产业政策相关性较高，如果未来主要市场的经济或产业政策发生重大变化，光伏装机不及预期，在一定程度上将会影响行业的发展和公司的营业收入及利润增速；2、元器件成本持续上涨风险：IGBT 供应可能持续紧张，原材料的短缺将推升下游逆变器成本，从而制约逆变器的出货节奏。3、行业竞争加剧风险：储能电池包发展前景良好，逆变器龙头凭借渠道优势纷纷入局，现有企业产能持续扩张，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。4、人民币汇率波动风险：2024 年人民币汇率波动具有较大的不确定性，可能影响公司营收和盈利能力。