业绩概览。【24H1】收入47.5 亿元（同比-3.0%）；归母净利润12.4 亿元（同比-2.2%）。【24Q2】收入28.6 亿元（同比+2.0%，环比+52.1%）；归母净利润8.0 亿元（同比+19.0%，环比+85.4%）。

业绩拆分。【24H1】逆变器：收入23.2 亿元（同比-26.06%），储能电池包：

收入7.7 亿元（同比+74.82%），热交换器：收入10.6 亿元（同比+16.73%），除湿机：收入4.5 亿元（同比+31.98%）。

二季度业绩环比高增，新兴市场贡献高增长。 24Q2 公司收入利润分别环比取得52.1%和85.4%的增长，24H1 公司逆变器产品共销售71.17 万台，其中储能逆变器 21.41 万台，微型并网逆变器24.27 万台，组串式逆变器25.49万台。全球光伏逆变器需求显著回暖，发展中国家电力需求增加、电价高增、政策驱动、组件和电池降价带动光伏经济性提升，催化新兴市场需求释放，同时以欧美、南非为主的传统市场需求也在逐步回升。

低压离网产品针对刚需市场，在刚需市场的产品力渠道力领先。公司产品具有安全性高、功能全面、性价比高的优势，适用风电、光伏、柴油发动机、市电四种电源，广泛应用于户用及小型工商业、并网及离网多种应用场景。

公司在南非深耕多年，积累了较强的品牌、客户及销售渠道基础，市占率位居第一，上半年以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成刚性需求，公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在新兴市场中表现突出。

依托逆变器优质渠道，储能电池包业务快速爬升。 24H1 储能电池包收入7.7亿元，同比增长74.8%，储能电池包业务随着全球户用储能产品需求持续攀升，且与公司逆变器销售渠道深度整合，销售规模增长迅速。公司储能电池包主要销往德国、南非等地。公司重视研发，研发部门为提升逆变器产品性能与上游供应商合作组成第三代半导体供应商联合实验室，与生产部门通力合作对产品工序进行优化、加入 技改设备，升级产品性能，加速产品更新迭代。

盈利预测与估值。我们预计公司 23-24 年归母净利润分别为30.23、38.51亿元，同比增长68.8%、27.4%。给予公司 2024 年 24-25 倍 PE 估值，对应合理价值区间113.76-118.50 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。光伏新增装机不及预期，行业库存消化不及预期，行业竞争加剧。