摘要

1、行业经营：2024年四季度医药景气有望加速恢复

驱动因素方面包括：医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多、诊疗需求持续增加；制造业横向比较分析，利润总额同比方面，医药的恢复节奏呈现更稳健的趋势，虽然增速水平略低（仅好于纺服），医药行业恢复的持续性也可以由供给端资本开支持续弱化、存货降低等变量反映，我们认为这也是行业出清的一种体现，也暗含了行业处于逐步恢复的趋势中，三季度在去年低基数、诊疗恢复、医疗设备招标逐步恢复，尤其是创新药械处于快速改善的趋势中。

2、 几轮牛市分析：医药不缺席，超跌到成长

2024年9月24日以来，医药子领域表现是超跌补涨行情，其中2021年7月跌幅排名前五位的板块与本轮行情中涨幅排名前五的板块完全吻合。前二十大机构重仓股在本轮行情中超额涨幅较少，平均涨幅与板块整体涨幅基本一致，我们预计主要和部分重仓股前期调整幅度相对较小且机构持仓筹码已相对集中有关。

复盘几轮医药牛市，我们发现医药的表现均不俗，而且在牛市后半程表现甚至更持续，我们认为这和医药基本面成长的韧性有关，考虑前期板块调整幅度及基本面预期反映程度、基本面改善趋势，我们当下全面看多医药。

3、 推荐建议：先选超跌，再选新业态，最终看成长

先选超跌：核心指标是过去三年的跌幅，比如智飞生物、药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、诺唯赞等；

再选新业态：创新药械、创新商业模式，尤其是港股的创新药产业链，比如荣昌生物、方达控股、微创医疗、药明生物、科济药业等；

最终看成长：核心指标是持续管线迭代或品牌力奠定成长持续的公司，如科伦药业、东阿阿胶、鱼跃医疗、迈瑞医疗等。

风险提示

1、投融资加速恶化的风险；

2、贸易摩擦强化的风险；

3、医药控费政策持续趋严的风险。