公司2024 年中报：2024 年上半年实现营收7.31 亿元，同比增加32.21%；归母净利润1.89 亿元，同比增加96.66%；扣非归母净利润1.87 亿元，同比增加96.97%。24Q2 实现营收3.95 亿元，同比增加57.69%；归母净利润1.06 亿元，同比增加112.73%，扣非归母净利润1.05 亿元，同比增加108.73%。

公司业绩贴近此前预告中枢，24H1 盈利能力大幅提升，维持高研发投入。

公司业绩贴近此前预告中枢（预告24H1 归母净利润1.75~2.15 亿元，扣非净利润1.74~2.14 亿元）。盈利能力同比、环比均提升：24H1 毛利率57.02%（同比+7.23pp），净利率25.81%（同比+8.29pp），24Q2毛利率59.86%（同比+4.96pp，环比+6.18pp），净利率26.94%（同比+6.53pp，环比+2.45pp）。

公司业绩实现较好增长，主要因为：1、公司持续专注主业，优势原料药持续推进，销售稳健增长； 2、制剂产品逐步上量，市场拓展成效进一步体现。

研发费用维持高投入，各项目有序推进。报告期内，公司累计投入研发费用6,544 万元，同比增长17.04%。在研产品覆盖小分子原料药、多肽类和寡核苷酸类原料药以及制剂。公司在专注新产品研发的同时，持续对现有主导产品生产优化，不断提升竞争力。

地屈孕酮片高速放量，积极拓展制剂出海。公司紧抓地屈孕酮片首仿放量窗口期，对全国的经销商网络不断完善和优化，组建专业化的学术团队进行推广，加强专家体系建设，借助于京津冀省级联盟集采，加速推进终端覆盖，核心标杆医院开发的同时加强县域级渠道的下沉覆盖及推广。地屈孕酮片已经在30 个省市挂网，进院 4,411 家（含社区门诊）,实现销售收入9,247.59万元。另外，公司积极拓展新业务，布局制剂产品的出海，在不同国家进行制剂海外注册，有望更进一步拓展拓宽销售渠道。

盈利预测与投资评级：公司优势原料药持续推进，制剂一体化快发展，2024年8 月，公司成功发行8.12 亿元可转债，进一步扩充产能支撑未来发展，看好公司长期可持续发展价值。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.01、5.22、6.80 亿元，同比增速分别为39%、30%、30%，对应PE 为23、17、13x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新产品研发销售、国际贸易摩擦、市场竞争加剧、安全环保、政策负面等。