事件概述

公司公告2024 年中报业绩预告：预计24 年半年度实现归母净利润1.75~2.15 亿元，同比增长约82%~124%；实现扣非净利润1.74~2.14 亿元，同比增长约83%~125%。

分析判断:

业绩超市场预期，地屈孕酮制剂呈现放量中

公司24H1 实现归母利润1.75~2.15 亿元，同比增长82%~124%，其中24Q2 单季度实现收入0.93~1.33 亿元，同比增长86%~166%，主要受益于公司核心主业优势原料药业务实现稳健增长以及制剂产品持续放量。根据药智网数据，公司已在24 个地区实现挂网中标在93.96~96 元/盒（每盒20 片），预期将在24年继续贡献核心增量。展望未来，地屈孕酮、阿比特龙、氟美松和氟替卡松、依普利酮等产品继续呈现增长中，叠加新产品（布瓦西坦、贝派度酸、恩杂鲁胺、诺西那生钠、恩杂鲁胺、多替拉韦钠、司美格鲁肽等）和地屈孕酮等制剂陆续贡献业绩增量，我们判断未来3~5 年将持续处于快速增长中。

伴随司美格鲁肽原料药产能投产，有望为公司贡献业绩弹性

根据2023 年报信息披露，公司扬州奥锐特年产300 公斤司美格鲁肽原料药产能的发酵车间厂房和合成车间厂房建设已完成，伴随后续产能投产，以及根据药智网数据显示，公司司美格鲁肽原料药已在美国实现DMF 备案，我们判断伴随终端需求放量和研发需求增长，公司司美格鲁肽原料药将呈现放量中、有望为公司贡献业绩弹性。

投资建议

公司持续深耕特色原料药领域，展望未来几年存量品种（地屈孕酮、阿比特龙、氟替卡松、依普利酮等）持续放量以及潜在重磅产品（贝派度酸、布瓦西坦、恩杂鲁胺、布地奈德、诺西那生钠、多替拉韦钠和司美格鲁肽等）陆续进入商业化，以及叠加制剂一体化下地屈孕酮等品种贡献增量和战略布局的小核酸多肽业务为中长期业绩增长增添动力，我们判断公司未来几年将继续呈现高速增长。考虑到核心产品业绩波动，调整24-26 年盈利预测，即我们预测2024-2026 年营业收入从17.12/21.57/26.14 亿元调整为16.78/20.90/25.07 亿元，对应EPS 从0.89/1.21/1.54 元调整为0.96/1.29/1.64 元，对应2024 年07 月09 日收盘价25.28 元/股，PE 分别为26/20/15 倍，维持“增持”评级。

风险提示

在研产品线推进不及预期；地屈孕酮制剂销售低于预期；汇率波动和地缘政治对公司业务造成不确定性；战略布局的小核酸和多肽业务未来发展有不确定性风险