事件：

公司公告2024 年半年报。24H1 公司实现营收8.73 亿元，同比+15.16%，归母净利润2.18 亿元，同比+47.45%，扣非归母净利润2.14 亿元，同比+55.21%。

24Q2 公司实现营收5.02 亿元，同比+30.40%，归母净利润1.18 亿元，同比+42.25%，扣非归母净利润1.31 亿元，同比+75.96%。

点评：

下游需求回暖&产品结构优化，助力24Q2业绩增长。公司聚焦MOSFET、IGBT 等半导体功率器件及模块业务，产品型号高达3000 余款系列齐全，是国内技术领先的功率器件Fabless 企业。24Q2 公司实现营收5.02 亿元，同比+30.40%，环比+35.01%；毛利率36.53%，同比+6.85pct，环比+1.77pct，连续4 个季度环比提升。费用端，24Q2 四项费用率合计7.31%，同比+0.76pct，环比+3.52pct，主要系利息收入减少、财务费用率增加所致。利润端一定程度受公允价值变动损益影响，24Q2 公司实现归母净利率23.43%，同比+1.95pct，环比-3.49pct；归母净利润1.18 亿元，同比+42.25%，环比+17.50%。24Q2 末存货为3.30 亿元，环比-13.51%，从23Q3 起库存持续下降，复苏趋势明显。公司取得业绩高增主要系：1）下游市场回暖，新兴领域需求增加；2）公司积极优化产品结构、市场结构和客户结构。

中低压MOS 收入高增，部分料号供不应求。当前阶段功率半导体的复苏主要集中在中低压MOS。分产品看，2024H1 公司SGT MOS 实现收入3.60 亿元，同比+40.29%，收入占比+7.49pct 至41.44%，部分料号供不应求；Trench MOS 实现收入2.55 亿元，同比+19.64%，收入占比+1.15pct至29.30%；SJ MOS 收入1.02 亿元，同比+8.49%，收入占比-0.70pct 至11.78%；IGBT 收入1.41 亿元，同比-22.64%，收入占比-7.87pct 至16.20%。

分下游看，24H1 工控占42%、泛消费占18%、光储占14%、汽车占13%、AI 算力及通信占9%、智能短交通占4%。

产品结构持续升级，国产替代空间广阔。公司凭借长期扎根功率半导体的优势，深刻洞悉行业发展趋势，及时调整优化产品结构，下游应用从原来工控、消费、短距离交通，向汽车电子、光储、AI 算力、低空经济等新兴领域升级。汽车电子方面，已实现了动力域、车身域、底盘域、智驾域、智能座舱域全覆盖。近年来海外功率龙头重心逐步转向SiC 等第三代半导体，中低压功率半导体国产替代空间广阔，未来公司有望凭借技术领先、料号丰富、和对行业发展趋势的敏锐判断，实现较快增长。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收18.84/23.68/29.32 亿元，归母净利润4.50/5.60/6.99 亿元，对应PE 为25.67/20.62/16.52 倍，考虑到公司产品升级、份额提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，供应链风险