下游需求逐步回暖，24Q2 收入利润高增。新洁能24H1 实现营业收入8.7 亿元，同比+15.2%，归母净利润2.2 亿元，同比+47.5%，毛利率为35.8%，同比+3.2pcts；24Q2 单季度实现营业收入5.0 亿元，同比+30.4%，环比+35.0%，归母净利润1.2 亿元，同比+42.3%，环比+17.5%，毛利率为36.5%，同比+6.9pcts，环比+1.8pcts，公司业绩增长主要系下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，部分产品出现供不应求甚至持续加单的情况。

SGT-MOSFET 供不应求，收入高速增长。从产品结构来看，24H1 IGBT 收入1.4 亿元，同比-22.64%，占比16.2%，同比-7.9pcts; SGT-MOSFET 收入3.6亿元，同比+40.3%，占比41.4%，同比+7.5pcts；SJ-MOSFET 收入1.0 亿元，同比+8.5%，占比11.8%，同比-0.7pcts；Trench-MOSFET 收入2.6 亿元，同比+19.6%，占比29.3%，同比+1.2pcts。其中，SGT-MOSFET 部分已处于供不应求阶段，AI 算力服务器应用中，多款产品均为SGT 系列，预计下半年SGT产品的销售量仍会继续提升；第四代SJ-MOSFET 已开始批量交付，下半年将进一步加大在家电、AI 服务器、汽车OBC 等领域的推广。

库存加速去化，产品结构乘势升级。2024 年至今，下游市场需求回暖，新兴领域需求层出不穷，因此公司库存加速去化，24H1 末公司存货为3.30 亿元，较24Q1 末下降0.52 亿元。公司积极响应客户需求，在新能源汽车、光储、数据中心等应用场景中导入中高端产品，带动产品结构进一步优化，我们认为2024Q3 公司毛利率上升趋势有望延续。

汽车、AI 进展顺利，有望成为增长新动能。按下游占比来看，工控自动化42%，光伏储能14%，新能源汽车13%，AI 算力和通信9%，泛消费18%，智能交通4%。其中，公司汽车电子进展顺利，2023 年底公司与比亚迪的合作转为直供，2024 年上半年同比增长供应产品数量超5 成，并有多款型号应用于OBC、DC 转换等重要三电电源模块；光伏储能市场2024 年上半年实现了显著回暖；AI 领域，AI 服务器相关产品已最终应用于GPU 领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长。

盈利预测及投资建议： 我们预计公司2024/2025/2026 年实现营收19.2/24.0/30.3 亿元， yoy+30.03%/25.00%/26.29% ， 实现归母净利润4.5/5.4/7.0 亿元，yoy+39.22%/19.66%/30.05%，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧。