事件概述

2024 年前三季度，公司实现收入18.65 亿元/+10.81%，归母净利润8340 万元/-58.92%，扣非归母净利润7579万元/-52.51%；其中，2024Q3，公司实现收入5.94 亿元/-1.23%，归母净利润245 万元/-95.74%，扣非归母净利润15 万元/-99.73%。

分析判断:

受“无春年”及高基数影响，同店表现承压

2024 年前三季度，公司收入同比+10.81%，其中，同店同比-13.42%，主要系疫情期间抑制的宴会需求在2023年集中释放导致高基数，新开业门店贡献收入3.57 亿元。Q3 属于传统淡季，2024Q3 公司收入同比-1.23%，今年婚宴市场受民间“无春年”说法的影响较正常年份需求下降较多，同店较2019 年同期仍基本持平。

新店开办费用和财务费用增加，拖累整体盈利2024 年前三季度，公司归母净利润同比-58.92%，主要系：1）去年同期公司无锡门店拆迁补偿及处置收益5048 万元（未扣税）；2）今年前三个季度公司新开7 家规模较大的门店，建筑面积高达22.32 万平方米，门店内的各业态陆续开业投入大量的开办费用，以及资产折旧摊销等费用支出，而新店的营业收入处在爬坡期，导致新店亏损3000 万左右；3）公司进入全面大发展的阶段，资本性开支投入的资金较大，新增银行贷款资金、理财收入减少等导致财务费用较去年同期增加近2000 万元。2024 年前三季度，公司毛利率20.23%/-4.70pct，管理费用率/ 销售费用率/ 财务费用率/ 研发费用率5.15%/6.54%/2.58%/0.04% ， 同比分别-1.47pct/+2.18pct/+0.91pct/-0.02pct。

随着新店逐步爬坡，业绩有望在明年释放

2024 年底公司计划完成10 家富茂酒店主体业态开业，2025 年该10 家大型富茂酒店陆续到达成熟经营期，再叠加公司酒楼事业部及婚礼宴会事业部2024 年大型餐饮门店业绩的释放，以及2025 年各新店的陆续投入运营，公司的经营规模及业绩将会得到较大提升，也为公司未来业绩的持续增长奠定了坚实的基础。

投资建议

考虑到今年公司门店大规模扩张，短期业绩有所承压，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026 年公司营收分别为26.32/33.60/40.27 亿元（原预测29.44/36.37/43.37 亿元），归母净利润分别为1.52/2.92/4.12 亿元（原预测2.25/3.50/4.77 亿元），EPS 分别为0.59/1.12/1.58 元（原预测0.87/1.34/1.83 元），最新股价（10月25 日收盘价20.16 元）对应PE 分别为34/18/13 倍，维持“增持”评级。

风险提示

食品安全风险，结婚率大幅下降，门店拓展不及预期，新业务拓展不及预期。