本报告导读：

国庆假期量超预期、价同比提升，长途出行显著修复，传统景区高基数下客流超预期，本地生活版块回暖。

投资要点：

投资观点：政 策催化，顺周期先行。①关注政策催化下的顺周期版块，推荐餐饮、酒店、免税；②互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直O2O 公司的竞争格局显著改善，推荐途虎-W；③教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等；④平价出海零售仍维持高景气，推荐：

名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新等；⑤旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山；⑥国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。

国庆假期量超预期，价同比提升。①国庆出游人次7.65 亿，同比23年+5.9%，同比19 年+10.2%；环比中秋恢复至19 年比例+3.9pct；出游总花费7008.17 亿元，同比23 年+6.3%，同比19 年+7.9%；环比中秋恢复至19 年比例-0.1pct；客单价916.1 元，恢复至23 年100.38%，恢复至19 年97.9%；环比中秋恢复至19 年比例-3.69pct。

量环比中秋恢复度继续提升，高基数下两位数增长超预期，价恢复度环比下滑但符合预期；②国家移民管理局数据显示，国庆期间全国边检机关共计保障1309.8 万人次中外人员出入境，日均同比+25.8%；③2024 年10 月1-7 日全社会跨区域人员流动量比2023 年日均+3.9%，比2019 年日均+23.1%，国庆假期跨区域人员流动量123%的恢复度较中秋端午显著提升，略低于五一水平，铁路和民航增长是核心驱动。

景区高基数下继续高增，传统景区超预期。考虑到23 年中秋国庆8天假期高基数，传统景区本轮假期表现略超预期，其中九华旅游7天客流同比23 年8 天绝对额增长超预期，此外峨眉山、三特索道、黄山等均表现亮眼，长白山同比23 年客流+18%，扩容及避暑催化下客流仍有支撑；宋城核心场次逐步回暖，表现超预期。

本地生活市场逐步回暖。①美团数据显示国庆假期前5 天，餐饮堂食消费日均值相比2023 年国庆假期+33.4%，分消费时段来看，夜间时段消费较2023 年假期+44.8pct。此外夜市搜索相比2023 年假期增长170.3%，成为今年假期景区附近热门搜索词第一；②据商务部商务大数据监测，节日期间全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径，同比+4.5%，重点培育步行街和商圈客流量同比+12.5%；③2024 年10 月1 日当天全国海底捞火锅门店共计接待顾客超190 万人次，同比增长超5%。

风险提示：需求复苏不及预期、差旅成本压缩、天气不确定性。