事件描述

2023 年：公司实现营业收入24.01 亿元，同比增长43.76%；实现归母净利润3.04 亿元，同比增长224.91%。

2024 年一季度：公司实现营业收入6.91 亿元，同比增长28.01%；实现归母净利润0.66 亿元，同比下降8.84%。

事件评论

加速拓展新店，改造老旧门店，助力营收增长。2023 年公司新开门店8 家，其中：餐饮门店6 家（酒楼门店4 家，婚礼宴会门店2 家），宾馆门店2 家，在消费复苏下快速占领新市场，另一方面，公司改造了9 家餐饮老门店，改善用餐环境，提升顾客体验；2024年一季度公司新开3 家门店，其中餐饮1 家，宾馆2 家，新开业门店在消费复苏大环境下，助力公司在2023 年及2024 年一季度营收同比大幅增长。在门店产品方面，婚礼宴会门店新增多款不同风格的宴会厅产品，满足不同私人定制需求，提高服务、获客能力；酒楼门店新增中式传统江南糕点 “同庆糕团”品牌，另外主营江南早茶和粤式早午茶的“庆小粤”品牌入驻门店，丰富品牌SKU，提高品牌竞争力。

发挥品牌独特优势，食品业务快速增长。2023 年公司食品业务实现营收1.67 亿元，同比增长78.28%，通过“同庆楼”品牌背书，公司各食品业务快速增长。2023 年“名厨粽”销售额同比增长高达172%，成为同庆楼食品又一个千万级品类；同庆楼月饼礼盒销量超60 万盒，同比增长308%；速冻食品同样迅速增长，同庆楼鲜肉大包和小笼包、同庆楼大厨美味系累计销售9701 万元，同比增长70%。另外，公司食品公司凭借优秀的产品力打造渠道竞争力，2023 年入驻胖东来、开市客Costco、盒马等头部零售渠道门店，同庆楼鲜肉大包连锁加盟业务快速增长，截至2023 年年报披露日，同庆楼鲜肉大包门店已开业门店80 家，待开业的门店60 家。

布局长远，盈利能力有望持续回升。消费环境复苏下，2023 年公司一系列举措取得显著成效，净利率触底回升，同比提升7.06pct 至12.66%，期间费用率管控良好，同比小幅增长0.37pct 至12.86%。由于公司在2023 一季度受到一次性房屋的征收补偿款及值税加计抵减政策收益，2024 年一季度公司归母净利润同比下滑，剔除以上影响后公司归母净利润实际同比增长5.32%，但由于公司大幅增加市场营销、数字化建设费用，为后续发展积蓄能量，期间费用率同比提升1.44pct 至12.18%，另外新门店营收尚待爬坡，新店开办费用的一次性投入等导致净利率承压，同比下降3.85pct 至9.54%，后续随着新门店营收增长、一次性费用支出被摊薄，公司净利率有望快速回升。

投资建议及盈利预测：展望后市，公司的三轮驱动战略已初步成形，公司旗下餐饮、酒店、食品业务相辅相成，依托同庆楼、富茂等餐饮、酒店品牌，主打社交型餐饮住宿消费场景，践行好吃不贵有面子的核心定位，符合当前追求性价比的消费者心理，中长期，门店扩张，食品业务产品创新等，将为公司长期发展注入动力。预计2024-2026 年归母净利润分别为3.86/4.88/5.86 亿元，对应当前股价的PE 分别为18X/14X/12X，维持“买入”评级。

风险提示

1、消费复苏缓慢；2、业务成本上升；3、行业竞争加剧。