事件：

2023年营业收入同降 0.4%至 24.6亿元，归母净利润同降 3.5%至4.3亿元；单Q4 营业收入同增5.2%至5.5 亿元，归母净利润同降15.1%至0.8 亿元；2024Q1 营业收入同增23.1%至6.9 亿元，归母净利润同增29.4%至1.2 亿元。

点评：

2023 年整体保持稳健，2024Q1 快速增长。2023 年公司全年营业收入同比微降0.4%至24.6 亿元，Q4 实现营业收入同增5.2%至5.5 亿元。

分产品来看，运动草/休闲草营业收入分别同比-6.6%/+1.2%至5.6/16.8亿元。运动草收入下降主要系国内地方财政资金紧张，部分社会足球场等体育设施建设规划延迟；休闲草营收实现稳健增长。量价拆分来看，2023 年草坪销售量同增12.2%至7258 万平方米，对应均价下降约12%至30.8 元/平方米。主要系原材料价格下降、市场竞争较为激烈及产品售价较低的欧洲地区收入占比提升所致。2024Q1，公司营收同增23.1%至6.9 亿元，恢复较快增速。

整体盈利能力稳健提升。2023/2024Q1 公司毛利率分别同比+2.8pct/-1.8pct 至31.6%/30.5%。费用端，2023 年销售/管理费用率同比增长0.8pct/0.3pct 至5.4%/4.2%，2024Q1 基本稳定为5.2%/4.1%。综合使得2023/2024Q1 净利率同比-0.6pct/0.8pct 至17.5%/17.6%。

营运情况保持稳定。截至2024Q1，公司存货同比增长5.9%至5.04 亿元，存货周转天数下降18 天至96 天，存货周转有所加快。应收/应付账款周转天数同比+2/-1 天至70/17 天，基本保持稳定。2024Q1，公司实现经营活动现金流净额0.2 亿元。截至期末拥有货币资金9.8 亿元，现金流较为充裕，资金状况保持健康。

投资建议：公司作为全球人造草坪领先企业，2023 年整体营运稳健，2024 年美国市场有望带动整体实现较快增长。预计2024—2026 年实现营业收入同比增长18.3%/15.6%/11.6%至29.1/33.7/37.6 亿元，归母净利润同比增长20.4%/17%/14.9%至5.2/6.1/7 亿元。对应估值18/15/13 倍，首次覆盖，给予其“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，国际宏观政治经济波动风险，客户开拓销售不及预期，盈利预测及估值不及预期等