事件：公司发布2024 年三季报，2024Q1-3 实现收入5.63 亿元/+22%（为同比增速，下同），归母净利1.95 亿元/+21%，扣非归母净利1.86 亿元/+19%。其中单Q3 收入1.73 亿元/+0.27%，归母净利0.58 亿元/+5.7%，扣非归母净利0.49 亿元/-15%。

24Q3 收入同比增速放缓（24Q1/Q2 分别为28%/39.5%），我们预计主要系宏观经济影响下，课程报到率下降；公司24Q3 非经常性损益902 万元、去年同期为-300 万元，其中政府补助920 万元、去年同期为3 万元。

重视股东回报，延续高分红。公司拟每10 股派发现金红利5.00 元（含税），2024Q3 合计派发现金红利5962.56 万元；2024Q1-3 公司累计分红1.78 亿元，占归母净利润比例为91.32%。

Q3 订单收款下滑，合同负债同比增速放缓、环比下滑。2024Q3 公司销售商品、提供劳务收到的现金为1.43 亿元/-24%；截至2024 年9 月底，公司合同负债9.65 亿元/+10%，截至2024 年6 月底为10.01 亿元/+15%。

Q3 毛利率下滑，期间费用率略有提升。2024Q3 公司毛利率为75.38%/-4.17pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为29.39%/12.74%/2.43%/-3.31%，同比分别+2.13/+1.24/-1.60/+0.12pct。

盈利预测与投资建议：公司为企业管理培训龙头，短期自24Q2 起受宏观经济影响订单增速放缓，但仍重视股东回报，维持高分红，中长期仍看好大客户战略下客户渗透率的提高，以及销售人效的提升，预计2024-2026年公司归母净利润2.6/3.1/3.7 亿元，当前股价对应PE 17/14/12 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：招生不及预期，课程报到率不及预期，关键师资力量流失等风险。