事件描述

前三季度：收入5.63 亿元，同比+22.07%，归母净利润1.95 亿元，同比+21.12%，扣非后归母净利润1.86 亿元，同比+18.72%。

单三季度：收入1.73 亿元，同比+0.27%；归母净利润5841 万元，同比+5.74%；扣非后归母净利润4939 万元，同比-15.19%。

拟每10 股派发现金红利5 元（含税）。合计拟派发现金红利5962.56 万元（含税）。截至公告日，公司2024 年度拟累计派发现金红利共计1.78 亿元（含税），占归母净利润比例为91.32%。

事件评论

需求端或受经济环境压制，合同负债相对期初保持增长，难能可贵。单三季度，公司收入增速环比上半年显著放缓，或主要系企业需求低迷，前期新增订单及本期课程交付较少所致；但期末合同负债相对期初仍有增长，已彰显上市公司在产品、品牌、运营方面的相对优势。截至三季度末，公司合同负债9.65 亿元，相对年初的9.58 亿元，增加+0.7%。

盈利能力方面，毛利率承压，费用率提升，政府补贴带动归母净利润增长。单三季度，公司毛利率75.38%，同比-4.17 个pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.13/+1.24/-1.60/+0.12 个pct，其中销售费用率提升或与广告投放开支增加有关。毛利率及期间费用率合计同比-2.28 个pct，导致扣非归母净利润同比下滑。但政府补贴等非经收益，带动归母净利润同比回正。

管理运营方面，公司通过搭建专业人才梯队，缩短考核周期，优胜劣汰，提升组织效率，提高人均绩效。当前公司人才梯队建设卓有成效，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，提升业务人员的专业度，为公司业绩持续稳健增长提供了组织保障。

展望后市，看好公司坚持“接地气、讲实效”的产品定位，紧跟市场需求趋势，持续迭代更新，挺过需求低谷；继续执行大客户战略，以客户转介绍和复购为主要获客方式，优化客户结构，打开市场覆盖面，储备潜在优质客户；待需求修复，以更专业的人才梯队、更高效的管理模式，提高人均绩效和公司整体利润率。

预计2024-2026 年，公司归母净利润分别为2.5、3.0、3.6 亿，对应PE 分别为17、15、12X，维持“买入”评级。

风险提示

1、核心产品提价后，部分客户的需求回落；

2、经济大环境承压，部分企业压缩培训开支；3、行业竞争加剧，相似定位的竞争对手增加；4、核心团队成员流失，课程销售额不及预期。