本报告导读：

本报告聚焦印度七大消费行业（食品饮料、农业、美妆个护、零售、汽车、家电、纺织服装），深度复盘印度消费变迁历程，以期对中国消费研究提供借鉴与参考。

投资要点：

投资建议：印度是全球增长最快的新兴经济体，受益于巨额资本支出、印度国内消费活跃和人口红利等因素的推动，印度近年来GDP增速位居全球前列，并孕育出IT、制药、农业、汽车、服装、电影等具备很强竞争力的优势产业。印度的发展历程和成功经验值得我们借鉴参考。

印度目前是世界第五大经济体，GDP 总量达到3.57 万亿美元，仅次于美国、中国、日本和德国。从经济结构来看，印度呈现“第三产业发达、第二产业相对薄弱”的特征，居民最终消费支出占GDP比重达到60%，消费是印度经济增长“三驾马车”中的“第一拉动力”。印度经济和消费蓬勃发展的五大核心驱动力在于：人口优势（人口总量持续扩张、青年劳动力丰富）、产业优势（IT、制药、农业、汽车、纺织等极具竞争力）、经济改革（印度通过多项改革举措释放经济增长活力）、收入提升（中高收入家庭增多，可支配收入持续增长）、把握国际产业链机遇（积极吸引外资、承接产业转移）。

从“行业复盘”维度，本报告聚焦印度七大消费行业（食品饮料、农业、美妆个护、零售、汽车、家电、纺服），还原印度消费变迁历程。在20 世纪90 年代之前，印度实施各种关税壁垒保护国内产业，导致印度经济和消费市场增长缓慢。直到1991 年，拉奥政府执政后全面推行经济体制改革，吸收外国投资，对外开放程度不断提升；2014 年莫迪政府上任后，通过“季风计划”、“数字印度”更加积极推动经济改革，印度经济和消费市场再次腾飞，多个细分行业迎来高速增长期，2008-2019 年印度酒精饮料行业市场规模CAGR 达9.6%、2010-2018 年印度食品行业CAGR 达13%、2016-2022 年印度美妆个护行业CAGR 达10%、2006-2023 年印度汽车行业CAGR达6.5%。

从“估值复盘”维度，本报告梳理出各个消费行业股价变化和龙头估值变化（PE/PS 等）过程。印度股价表现较好的消费行业包括以下三类：①积极把握行业扩张红利的成长型赛道：例如食品行业中的雀巢印度、不列颠尼亚，美妆个护行业中的印度联合利华、MARICO；②通过出海和全球化扩张，不断开拓新的利润增长点：

例如汽车行业中的塔塔汽车，路虎捷豹两大品牌畅销海外；③印度本土老牌优势产业：例如纺织服装行业中的RAYMOND、PageIndustries，这三类企业股价表现更优，估值溢价明显更高。

风险提示：印度与中国国情差异导致企业发展路径不同；全球经济下行压力导致消费市场增速放缓；国内促消费政策效果不及预期。